Вчера был благоприятный день для риска, так как инвесторы позиционировались перед ожидаемой сегодня второй порцией валютного стимулирования со стороны ФРС. Индекс доллара потерял около 0,8% и закрылся на самом низком уровне с середины октября. Евро смог вернуться в область выше 1,40 благодаря значительному пересмотру индекса PMI в производственном секторе еврозоны в большую сторону. А вот фунт стерлингов лишился части своего предыдущего блеска после того, как индекс PMI в строительном секторе опустился до минимальной за восемь месяцев отметки. Спрос на драгоценные металлы повысился, а австралийский доллар продолжил торговаться вблизи паритета, находясь под влиянием неожиданного повышения процентной ставки РБА. На фоне роста цены на нефть выше 84 долларов за баррель пара USDCAD откатилась к минимальному с 18 октября уровню.

Вчера не было отчетов, которые могли бы всколыхнуть рынки на Уолл-стрит. В частности, еженедельный индекс потребительского доверия ABC был зафиксирован на уровне -46 против показателя предыдущей недели -47. Таким образом, в благоприятной для риска атмосфере индекс DJIA прибавил 0,58%, индекс S&P – 0,78%, а индекс Nasdaq – 1,14%. Вчера в США стартовали промежуточные выборы, и уже начали появляться кое-какие результаты. Согласно последнему подсчету, республиканцы одерживают абсолютную победу в Палате представителей (набирая свыше 39 мест), но Сенат может сохранить контроль, правда, есть риск того, что в некоторых регионах потребуется пересчет. Поэтому точного ответа вряд ли стоит ждать слишком быстро.

Азиатская сессия проходила неторопливо, так как японские рынки сегодня были закрыты в связи с общенациональным праздником, поэтому торговля была ограничена диапазонами (растущими). Из данных были опубликованы только отчеты из Австралии: индекс активности в секторе услуг вышел на очень высоком уровне 50,7 против предыдущего значения 45,6, а разрешения на строительство в сентябре сильно сократились (-6,6 м/м, -11,6% г/г). Такие данные сдержали восходящее давление на австралийский доллар. В Китае индекс PMI в секторе услуг за октябрь понизился с 61,7 до 60,5, тогда как его эквивалент, рассчитываемый HSBC, улучшился с 55,2 до 56,4.

В Европе нас ждут отчеты о розничных продажах в Швейцарии, безработице в Норвегии и индексу PMI в секторе услуг Великобритании. На американской сессии будут опубликованы данные, предваряющие пятничный отчет о занятости вне сельскохозяйственного сектора США, а именно отчет Challenger о запланированных увольнениях и отчет ADP о занятости в частном секторе. Также к вечеру прояснится ситуация с тем, как складываются результаты выборов. Сессию завершат данные по индексу ISM в секторе услуг и производственным заказам, а ФРС начнет свое важнейшее заседание, которое должно ответить на два единственных вопроса: сумма количественного смягчения и интенсивность применения этой меры.
 

Сегодня для фондовых рынков, равно как и для рынков других активов, главное значение будет иметь количественное смягчение. На рынке акций фокус постепенно смещается с отчетов о прибылях на состояние макроэкономики. Потенциальное объявление о мерах ФРС по количественному смягчению, вероятнее всего, будет оказывать поддержку фондовым рынкам в краткосрочной перспективе, что поможет индексу S&P500 подняться выше отметки 1200. Однако когда шум вокруг этого утихнет, и наступит реальность, тогда рынки осознают, что стоимости слишком завышены. Но до этого времени оставайтесь в длинных позициях. 

Хотя сегодня центральным событием на рынках, без сомнения, является заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, на котором, как ожидается, будет принято решение о выделении 500 млрд. долларов на смягчение денежно-кредитной политики, помимо этого также будет опубликован ряд экономических показателей. Отчет о занятости ADP всегда дает надежное представление о состоянии рынка труда в частном секторе, однако на протяжении некоторого времени этот показатель выходил ниже индикатора занятости в частном несельскохозяйственном секторе Бюро статистики труда (по крайней мере, пока не наступит время «старых новостей», т.е. ежегодный пересмотр оценок Бюро).

Сегодня также публикуется индекс ISM в секторе услуг, который предлагает оценить состояние массивного сектора услуг, составляющего около 90% экономики. Хотя производственный индекс обычно разворачивается раньше, индекс ISM в секторе услуг служит хорошим совпадающим индикатором американской экономики.

В сентябре количество разрешений на строительство в Австралии снова сильно сократилось. Консенсус-прогноз был в пользу неизменного показателя, однако вместо этого разрешения упали на 6,6%, в результате чего значительно ухудшился годовой показатель − с 4,2% до -11,6%. Австралийский индекс PMI в строительном секторе уже давно указывал на ослабление (и это мягко сказано) жилищного рынка, и вот теперь появились доказательства в виде разрешений. По сравнению с максимальным значением, зафиксированным в марте 2010 года, разрешения сократились чуть меньше, чем на 27,7%.

В индексе сданных строительных объектов не наблюдалось такого сильного взлета с последующим падением, как в индексе разрешений, но, учитывая отставание между этими индикаторами, пик должен прийтись на 3-4 квартал этого года, после чего тренд начнет снижаться, что скажется на инвестиционной части ВВП.

Согласно последним результатам индекса PMI, строительство в Великобритании сокращается: в октябре индекс понизился с 53,8 до 51,6. Консенсус-прогноз предусматривал меньшую величину снижения до 53.

Между тем, индексы PMI в производственном секторе Германии и еврозоны за октябрь были пересмотрены в большую сторону на половину пункта. Это свидетельствует о том, что как минимум ближайшие несколько месяцев промышленное производство будет сохранять темпы роста.
 

Решение РБА поднять процентную ставку вызвало немедленный рост курса австралийского доллара, и мы ожидаем, что такое настроение перекинется на фондовые рынки. Несмотря на слабую сессию в США, фьючерсы растут, чему однозначно поспособствовало решение РБА повысить ставку. 

Мы ожидаем, что на европейской сессии рынки акций будут консолидироваться ввиду незначительного количества экономических событий в календаре. Хотя на сегодня запланированы публикации некоторых отчетов о прибылях, фондовые рынки, скорее всего, будут ждать результатов выборов в США.

Сегодня утром компания BP представила свои финансовые результаты, которые показали, что компания вернулась к прибыли, несмотря на дополнительные отчисления до уплаты налогов в размере 7,7 млрд. долларов в связи с разливом нефти в Мексиканском заливе. Программа компании по выводу инвестиций приносит хорошие плоды. Соглашения о продаже в целом составили около 14 долларов. Этот фактор в сочетании с высокими результатами основной деятельности привел к тому, что чистая задолженность осталась без изменения по сравнению с прошлым годом. На этом основании Совет намерен пересмотреть будущие дивиденды и представить результаты на целый год в начале 2011 года. Это однозначно хороший сигнал, который показывает, что BP сможет пережить финансовые последствия и справиться с будущими обязательствами, возникшими в результате катастрофы в Мексиканском заливе.
 

На предыдущей сессии курс доллара колебался из стороны в сторону, так как остается все меньше времени до заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, запланированного на среду. Валюта завершила день небольшим ростом благодаря очередному улучшению американской статистики. Рынки продолжают гадать об объеме и сроках второго раунда мер ФРС по количественному смягчению, исходя из последних публикуемых данных перед заседанием, и такая тенденция сохранится в ближайшие дни.

Если остановиться на отчетах более подробно, то индекс ISM в производственном секторе в октябре вырос до уровня 56,9 по сравнению с предыдущим значением 54,4 благодаря сильному росту заказов и производства. Индекс выплаченных цен поднялся с отметки 70,5 до 71,0. С другой стороны, личные доходы в сентябре сократились на 0,1%, а личные расходы выросли всего на 0,2% по сравнению с предыдущим показателем 0,5%. Между тем, расходы в строительном секторе активизировались (прирост составил 0,5% за месяц, однако показатель за предыдущий месяц был значительно пересмотрен в худшую сторону до -0,2% м/м). Данные по PMI среди стран Европы также свидетельствуют о том, что экономики стабилизировались и даже начали расти. Так, в Великобритании индекс вырос с 53,5 до 54,9, в Норвегии – с 53 до 54,2 и даже в Турции он улучшился с 50,3 до 54,3.

На азиатской сессии главным событием было заседание Резервного банка Австралии. РБА удивил рынок своим решением повысить процентную ставку на 0,25%, возобновив тем самым цикл ужесточения денежно-кредитной политики после 5 месяцев бездействия. Банк полагает, что упреждающее и умеренное повышение ставки было разумным, принимая во внимание риск роста инфляции в среднесрочной перспективе. Кроме того, экономике грозит серьезный экспансионистский шок на фоне улучшения условий торговли, которые достигли своего максимального уровня с 50-х годов прошлого века. Как ожидается, это поспособствует росту национального дохода и расходов в частном секторе в течение ближайших нескольких лет. Рынок труда также продолжает набираться сил. В ответ на повышение ставки и оптимистичный прогноз по внутренней экономике (по прогнозу рынка, вероятность повышения ставки составляла всего 20%) курс австралийского доллара по отношению к доллару США вырос на целую фигуру, а фьючерсы на казначейские ценные бумаги потеряли 15-20 пунктов.

Среди новостей от других центральных банков вчера был опубликован протокол заседания Банка Японии от 4-5 октября, на котором была внедрена «комплексная политика смягчения условий». Согласно протоколу, некоторые члены банка предупредили, что если процентные ставки упадут слишком сильно, то «негативный эффект» превзойдет эффект смягчения. Другие заявили, что извлечение фонда активов из максимальной суммы для выкупа японских государственных облигаций отрицательно скажется на долгосрочных ставках, однако это может помочь избавиться от впечатления монетизации долга. В целом реакции на протокол не было, но доходность по 10-летним японским гособлигациям увеличилась на 3 б.п.

В Европе сегодня продолжится публикация индексов PMI: отчет по производственному сектору представит Германия, а Великобритания выступит с аналогичным отчетом по строительному сектору. В США сегодня нет данных, которые могут воздействовать на рынок, но мы ожидаем, что начнет проявляться влияние промежуточных выборов в США.
 

 Австралийский центральный банк, Резервный банк Австралии (РБА), сегодня утром преподнес сюрприз рынкам, подняв процентную ставку на 0,25% до 4,75%. Это первое повышение за шесть месяцев, которое сигнализирует о том, что рынок все сильнее беспокоится о влиянии сильной китайской экономики. В 2007 году банк реагировал слишком медленно, не спеша повышать ставки, и сегодняшнее решение свидетельствует о том, что больше они не хотят допустить такой ситуации.

Индекс ISM в производственном секторе в октябре вырос до уровня 56,9 с предыдущего значения 54,4, и отчет в целом был благоприятный. Компонент новых заказов увеличился с 51,1 до 58,9, компонент занятости – с 56,5 до 57,7, а компонент производства – с 56,5 до 62,7. Единственной ложкой дегтя в отчете был индекс выплаченных цен, который вырос с 70,5 до 71. Смогут ли компании перенести рост цен на потребителей, или же пострадает их прибыль? Комично то, что текущая позитивная статистика, поступающая из США, в конечном итоге может навредить фондовым рынкам, так как в таком случае снижаются шансы на валютное стимулирование в крупных размерах. Мы по-прежнему ожидаем, что в среду ФРС объявит о втором раунде проведения мер по количественному смягчению, однако величина таких мер может разочаровать тех, кто рассчитывает на дополнительную ликвидность в объеме 1 трлн. долларов.

Личные доходы в сентябре снизились на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, а расходы выросли на 0,2%. Другими словами, в сентябре американцы стали чуть меньше экономить, чтобы выделить средства на дополнительные расходы. Сейчас норма сбережения равна 5,3% по сравнению с 5,6% месяцем ранее. Начиная с мая, она либо оставалась без изменения, либо падала.

Но проблема заключается в том, что рост личных доходов сейчас идет за счет государственных расходов (о чем свидетельствовал последний отчет о росте ВВП, согласно которому государственное потребление за квартал выросло на 3,4% в годовом выражении, а федеральные расходы – на 8,8%). Трансфертные платежи за год увеличились на 6% и составили долю в общем доходе. Без учета трансфертных платежей доходы выросли на 2,5% по сравнению с прошлым годом, а расходы – на 3,7%.

Трансфертные платежи во многом обусловили снижение личных доходов в сентябре. Значительный рост доходов в августе (на 0,4% м/м) произошел в результате продления льгот безработным.
 

На торгах в Азии наблюдалась сильная волатильность в торговле парой USDJPY на открытии рынка Nikkei. Рост на целую фигуру за меньше, чем одну минуту тут же спровоцировал разговоры об интервенции, однако затем курс также быстро снизился в свете отсутствия комментариев со стороны министерства финансов. Согласно последним слухам, скачок курса был вызван «ошибкой трейдера» - сделка на покупку была указана не в миллионах, а в «миллиардах».

Дополнительную поддержку риску оказал китайский индекс PMI в производственном секторе за октябрь. Индекс зафиксировал очень высокий показатель на уровне 54,7 против прогноза 53,8 и предыдущего значения 53,8 (несмотря на повышение ставок). Аналогичный индекс в Австралии также улучшился с 47,3 до 49,4. Не является ли это сигналом о том, что вскоре за ними последуют остальные страны мира? Среди данных было и кое-что, представляющее интерес для РБА перед завтрашним заседанием. Цены на жилье в Австралии выровнялись в 3-м квартале, зафиксировав квартальный рост в размере 0,1% и более медленный годовой рост в размере 11,5%. Неужели этот пузырь постепенно сдувается?

В пятницу консолидация доллара продолжилась в ожидании насыщенной событиями недели. Доллар некоторое время колебался: сначала укрепился перед публикацией данных, а затем вернулся к прежним уровням. Что касается статистики,ВВП США за 3-й квартал был пересмотрен с 1,7% до 2,0% кв/кв, что соответствовало ожиданиям рынка. Однако базовый индекс расходов на частное потребление в годовом исчислении составил всего 0,8% - это самый низкий показатель с 4-го квартала 2008 года. Это спровоцировало рост американских облигаций, и последовавшее за этим снижение доходности лишило доллар какого-либо шанса на дальнейшее укрепление. Остальные отчеты носили смешанный характер. Индекс PMI в Чикаго поднялся до 60,6 против прогноза 58,0, а вот окончательный индекс потребительского доверия Мичиганского университета был пересмотрен с предыдущей оценки 67,9 до 67,7.

В начале нового месяца доллар стабилизировался внутри диапазона, однако валюта может протестировать нижнюю границу диапазона против индекса. На выходных игроки на риске получили новый толчок к действию в виде публикации в Washington Post. В статье говорилось, что администрация Обамы в преддверии промежуточных выборов рассматривает план, который бессрочно продлевает сокращение налогов для людей со средним уровнем доходов и временно – для людей с более высоким уровнем доходов.В новостях из Европы Португалия в последний момент утвердила бюджет на 2011 год. На прошлой неделе решение по бюджету было отложено, что спровоцировало расширение спрэдов долговых обязательств периферийных стран Европы.

В Европе сегодня будет день PMI с запланированными отчетами из Швеции, Норвегии, Швейцарии и Великобритании. На американской сессии будут опубликованы данные по личным доходам/расходам, индексу ISM в производственном секторе и индексу выплаченных цен, а также данные по расходам на строительство. Эти отчеты откроют неделю, очень насыщенную событиями и экономическими релизами, обладающими потенциалом риска.

С наступлением ноября! Для покупок перед Рождеством осталось 54 дня.
 

Впереди нас ждет очень богатая событиями неделя, которая начнется с американского индекса ISM в производственном секторе. Мы ожидаем, что в октябре индекс понизится до отметки 53 (консенсус-прогноз 54) по сравнению с предыдущим значением 54,4 на фоне замедления активности в производственном секторе. В результате национальный индекс придет в соответствие со значениями региональных индексов, которые уже несколько месяцев сигнализируют об ухудшении индекса ISM, и тенденция сохраняется, несмотря на в основном положительные результаты региональных отчетов, опубликованных в октябре.

Китайские индексы PMI в октябре выросли до 54,7 и 54,8 с 53,8 и 52,9 соответственно, и это спровоцировало увеличение рисковой активности на торгах в Азии. Такие данные отражают самые высокие темпы роста производственного сектора в Китае за шесть месяцев благодаря росту цен на входе. Это означает, что в ближайшие месяцы инфляция будет расти еще сильнее, что может породить разговоры о дополнительных повышениях ставок Народного банка Китая.

Американская экономика в 3-м квартале выросла на 2% кв/кв (в годовом выражении), что в точности соответствовало консенсус-прогнозу (прогноз Saxo 2.3%). Рост частного потребления составил 2,6%, что представляет собой самый высокий темп роста с 4-го квартала 2006 года, когда рост был зафиксирован на уровне 4,1%. Вклад потребления в ВВП составил 1,8%, при этом запасы, как и ожидалось, привнесли целых 1,4%. На самом деле, без учета запасов и госрасходов ВВП сократился бы на 0,1%.

Рынок переключил свое внимание с отчетов о прибылях на заседание ФРС в среду (потенциальное введение мер по количественному смягчению) и отчет о состоянии рынка труда США в пятницу.

Сегодня европейские фондовые рынки, скорее всего, откроются в плюсе на 0,75% после того, как на азиатской сессии был опубликован более высокий показатель по индексу PMI в Китае (54,7 против прогноза 53,8). Пятничный отчет о ВВП США был расценен рынком как незначительное событие. Американская сессия фактически прошла в узких диапазонах, и рынок благополучно закрылся на отметке 1183. Игроки явно переключают свое внимание с отчетов о прибылях (которые по-прежнему показывают высокие результаты) на заседание ФРС в среду (потенциальное введение мер по количественному смягчению) и отчет о состоянии рынка труда США в пятницу на этой неделе.

Фондовый рынок
На сегодня запланировано немного важных отчетов о прибыли, а вот завтра выйдут некоторые значимые релизы, которые могут оказать влияние на рынок. Однако большую часть корпоративных результатов рынки уже должны были учесть в ценах. Этот сезон отчетности оказался очень сильным − многие компании превзошли прогнозы по росту прибыли и EPS, − однако то же самое можно сказать и о продажах. Хотя сюрпризов в показателях продаж практически не было, средний рост порядка 10% по сравнению с прошлым годом является хорошей новостью. Хуже то, что большинство компаний до сих пор так и не озвучили свои прогнозы относительно продаж в 2011 году. И вот это должно вызвать беспокойство.
 

Японская иена не будет расти вечно
Если экономика страны практически полностью зависит от какого-нибудь одного ее сектора, если стране приходилось сражаться с дефляцией на протяжении десятилетий, если она обросла кредитными проблемами и на данный момент реализует масштабную программу стимулов, то логичнее всего было бы поддерживать низкий курс валюты.

Несмотря на то, что Япония полностью подходит под это описание, иена ставит рекорды роста против всех валют.

Это еще один пример того, когда слухи расходятся с реальными фактами. Конечно, это не редкость. Но, в конце концов, добром это не кончится.

В четверг Банк Японии принял решение о том, что в рамках 5-триллионного пакета стимулов будут закуплены акции JGB, ETF и REIT.

Внимание участников рынка к ФРС и доллару ослабло
Внимание участников рынка переключилось на обеспокоенность по поводу расширения кредитных спрэдов в периферийных странах еврозоны. На фоне этого доллар компенсировал вчерашние потери против евро. Один из вариантов решения проблемы предложила Германия.

Согласно этому плану держателям суверенных долговых облигаций придется покупать новые облигации по меньшей цене. Разница в спрэдах доходности между немецкими облигациями и облигациями иных стран еврозоны продолжает расти. Евро, как следствие, оказывается под давлением.

Доллар против иены снижается к минимуму 1995 года
На торгах в пятницу американский доллар лишь немного не дошел до минимума 1995 г против японской иены. В результате укрепления иены евро и другие высокодоходные валюты потеряли часть своих позиций. Торги проходили еще более нестабильно, если учитывать тот факт, что месяц подходит к концу, а это значит сведение балансов компаний.

Японская иена в очередной раз укрепилась благодаря объемным коротким позициям инвесторов по таким валютам, как доллар и евро. Помимо компаний, которые сводят месячные балансы, продажи доллара совершали иностранные хедж-фонды, которые держали длинные позиции по паре днем ранее. В итоге японская валюта достигла уровня 80,41 в паре с долларом США, несколько не дойдя до исторического минимума в паре - 79,75 иен.

Однако остальные ликвидные валюты торговались в диапазонах последних нескольких недель. Сейчас инвесторы ждут каких-либо комментариев со стороны ФРС относительно количественного смягчения. Интересуют в первую очередь объем и временной промежуток проведения смягчения.

"Как только короткие позиции по доллару у всех желающих будут закрыты, в дальнейшем ожидать падения доллара не придется, в частности после заявлений Комитета по операциям на открытом рынке ФРС", - говорит трейдер одного из японских банков. По мнению этого трейдера, доллар уступил благодаря в том числе коротким позициям японских компаний-экспортеров.

Японские акции также снизились в цене. Nikkei 225 упал на 1,6%. По мнению некоторых участников рынка, такая динамика индекса поможет смягчить падение доллара ввиду того, что начинает появляться осторожность относительно очередной волны интервенции.

Падение фондового рынка рассматривается как одно из условий, которые могут спровоцировать интервенцию.

По мнению других участников рынка, вероятность проведения интервенции низка, по крайней мере пока доллар не опустится ниже 80,00 иен. Как считает один из трейдеров, в районе 80,00 могут появиться позиции в пользу доллара на рынке опционов.
 

В понедельник, 11 октября, на валютном рынке будет царить информационный штиль - в Соединенных Штатах государственный праздник, День Колумба, соответственно, не ожидается никакой макроэкономической статистики. Биржа NYSE работать не будет.  По еврозоне будут опубликованы только данные по промышленному производству Италии за август - более чем второстепенные для рынка. 

В Японии в понедельник тоже намечается праздник, поэтому и от японской йены не стоит ожидать каких-то сюрпризов.