УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям

Рублевые облигации

Инфляция говорит в пользу большей жесткости ЦБ РФ

Инфляция, согласно свежим данным Росстата, на неделе с 21 по 27 ноября ускорилась до 0,3%, что соответствует 7,5% год к году и 6,7% с начала года. Сохранение повышенных темпов инфляции все больше говорит в пользу еще одного повышения ключевой ставки в декабре – до 15,5–16%. Данные по инфляции за последние недели, предшествующие заседанию ЦБ, а также актуальная информация по инфляционным ожиданиям станут ключевыми факторами для принятия решения в декабре. Центральный банк России уже не раз заявлял о готовности к повышению ставки, если траектория инфляции превысит его прогнозы (по итогам года регулятор ждет инфляцию в диапазоне 7–7,5%), поэтому полагаем, что ЦБ будет рассматривать три варианта: сохранение ставки, повышение на 50 б.п. и повышение на 100 б.п.

Вся кривая ОФЗ при этом по-прежнему находится ниже ключевой ставки. Еще одно повышение ставки вряд ли существенно поменяет взгляд инвесторов – более высокая ставка сейчас будет означать для них более быстрый переход к снижению ставки в будущем. Хотя, конечно, нельзя исключать локальные всплески волатильности.

С точки зрения корпоративных бумаг ситуация выглядит сложнее, особенно для эмитентов, которым предстоит рефинансироваться в 2024 году. Высокие краткосрочные ставки для компаний невысокого кредитного качества будут означать сложность не только в привлечении финансирования, но и проблемы в обслуживании такого дорогого долга, поэтому для подобных эмитентов риск-премия может расширяться.

Еврооблигации

Ноябрь стал лучшим месяцем для американских облигаций за 40 лет

Индекс облигаций инвестиционной категории Bloomberg US Aggregate вырос на 4,9%, последний раз такая динамика наблюдалась еще в 1980-х. Доходность 10-летних гособлигаций к концу ноября снизилась до 4,26%, хотя месяц назад находилась вблизи 5%. Участники рынка все больше верят в то, что цикл роста ставок в США завершен.

Несмотря на то что министерство торговли улучшило оценку роста ВВП США в III квартале до 5,2% в пересчете на годовые темпы (максимум с конца 2021 года), для рынка важнее, что происходит сейчас, а последние данные указывают на постепенное охлаждение деловой активности. Продажи на рынке жилья упали на 4% месяц к месяцу, что неудивительно при максимальных с 2000-х годов ставках. Потребители также стали тратить более осторожно, сообщил недавно Walmart. Учитывая, что это крупнейший в стране ритейлер, его наблюдения можно рассматривать как индикатор снижения потребительской активности в целом.

Тем не менее пока остается вопросом, как быстро ставки смогут перейти к снижению. Возможно, ситуация станет яснее после заседания ФРС в декабре. С высокой вероятностью, регулятор не будет менять ставку на этом заседании, но, поскольку у него, очевидно, больше оперативных данных по состоянию экономики, будет важно обратить внимание на его риторику.

«Промышленнометаллургический холдинг» хочет досрочно погасить евробонды

ПМХ предложил держателям своих долларовых еврооблигаций с погашением в 2025 году одобрить их досрочное погашение. В случае согласия еврооблигации будут погашены 21 декабря по номинальной стоимости вместе с накопленным купонным доходом. Выплаты будут распределены между держателями, владеющими облигациями по состоянию на 14 декабря. Инвесторы с местом хранения еврооблигаций в российских депозитариях получат выплаты в рублях по курсу ЦБ РФ. Владельцы еврооблигаций с местом хранения в иностранных депозитариях смогут получить рублевые выплаты на спецсчета в российских банках. Решение о досрочном погашении вступит в силу при одобрении не менее 75% держателей евробондов. Голосование продлится до 8 декабря.

Обзор подготовлен аналитиками УК «Альфа-Капитал» на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств — монетарных регуляторов.

Читать полностью: http://newrbk.ru/news/2018174-uk-alfa-kapital-ezhe...-analitika-po-obligaciyam.html