Самые доходные ПИФы за 9 месяцев 2008 года

ПИФы облигаций дождались признания: именно эта категория фондов показа лучшие результаты за 9 месяцев 2008 года. Приросли за этот период только 16 открытых фондов из 219: 2 денежных, 2 смешанных и 12 облигационных, при этом лучшие показатели как раз у последних. Принести прибыль на падающем рынке, даже для фонда облигаций нелегкая задача, ведь есть ПИФы этой категории просевшие и на 20%, поэтому любая доходность в нынешней ситуации будет просто чудом.

Самые доходные ОПИФы с начала 2008 г.
№	Фонд	УК	Тип	Изменение стоимости пая за 9 месяцев 2008 г., %	Изменение стоимости пая за III квартал 2008 г., %	СЧА на 30.09.2008, млн. руб.
1	ОТКРЫТИЕ-Облигации	ОТКРЫТИЕ	ОО	8.29	-1.00	326.07
2	Газпромбанк – Казначейский	Газпромбанк — Управление активами	ОО	4.20	0.12	147.18
3	Рублевка – фонд денежного рынка	УК Банка Москвы	ОД	4.09	1.03	278.14
4	РФЦ – накопительный	РФЦ-Капитал	ОО	4.00	-2.00	90.91
5	Финансист	БФА	ОО	3.98	-0.50	920.92
6	Топаз	УК Росбанка	ОС	3.61	0.11	30.57
7	КИТ Фортис - Фонд денежного рынка	КИТ Фортис Инвестментс	ОД	3.59	0.02	450.13
8	Агора – фонд сбережений	Портфельные инвестиции	ОС	3.15	-0.77	30.55
9	ЛУКОЙЛ Фонд Консервативный	УралСиб	ОО	2.76	-3.21	2 556.88
10	АльянсРосно - Облигации	Альянс РОСНО Управление Активами	ОО	2.55	-2.00	400.77

Лидирует в рейтинге ОПИФ "ОТКРЫТИЕ-Облигации" УК "ОТКРЫТИЕ", ему удалось достичь доходности 8,29% за рассматриваемый период. Председатель правления УК "ОТКРЫТИЕ" Бадри Гобечия, объясняет успех фонда решением вывести все акции из портфеля фонда к концу мая, и перейти только на долговые инструменты. "В дальнейшем активы фонда в своем большинстве находились в бумагах с короткой дюрацией, что позволило не иметь серьезные просадок", добавил г-н Гобечия. Почти в два раза меньше - 4,2% принес пайщикам фонд "Газпромбанк – Казначейский" УК "Газпромбанк — Управление активами". Немного отставая замыкает тройку лидеров самый доходный денежный фонд - "Рублевка – фонд денежного рынка", его показатель - 4,09%.

В top16 среди фондов облигаций обнаруживаются два смешанных ПИФа: "Топаз" УК "Росбанка" и "Агора – фонд сбережений" УК "Портфельные инвестиции", прирост стоимости их паев составил 3,61% и 3,15% соответственно. Прямо между ними на 7 позиции есть ещё и денежный фонд - "КИТ Фортис - Фонд денежного рынка" с доходность в 3,59%.

У интервальных ПИФов положение гораздо хуже. С начала года только один фонд показал положительный прирост - "КИТ Фортис - Фонд облигаций второго эшелона", он вырос всего на 2,81%. Смогут ли в будущем облигационные фонды приносить доход у председателя правления УК "ОТКРЫТИЕ" есть сомнения: "сегодняшняя ситуация на долговом рынке стала весьма сложной, и нас серьезно начинает беспокоить проблема с рефинансированием долгов даже очень надежными заемщиками".

Определение стоимости доли участника, выходящего из ТОО :
Комментарий действующего законодательства от 15 сентября 1997 г. /
И. В. Никифоров.

Никифоров, И. В.
1997

---

Никифоров И. В.

Определение стоимости доли участника, выходящего из ТОО

В настоящее время на практике часто возникает необходимость оп­ределить стоимость имущества общества с ограниченной ответствен­ностью (ООО), приходящегося на долю одного из участников этого об­щества. Как правило, это связано с тем, что участник либо выходит из общества по своему желанию, либо выбывает из состава участников общества в связи со смертью. Возможна и ситуация, когда в соответ­ствии с уставом общества уступка доли участника (или ее части) тре­тьим лицам запрещена, а другие участники общества от ее приобрете­ния отказываются, или намеревающийся уступить свою долю участник не получает согласия других участников на уступку доли участнику общества или третьему лицу, если необходимость такого согласия пре­дусмотрена в уставе. В такой ситуации общество обязано приобрести по требованию участника принадлежащую ему долю (часть доли). При этом общество обязано выплатить участнику действительную стоимость этой доли.

Какой же метод следует использовать для оценки стоимости имуще­ства общества с ограниченной ответственностью, приходящегося на долю одного из участников?

1. Законодательное регулирование.

Правовое положение обществ с ограниченной ответственностью определяется в настоящее время Гражданским кодексом РФ (Феде­ральный закон РФ от 30 ноября 1994 г. N 51-ФЗ //"Российская газета". 1994. 8 дек.; Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. N 32. Ст. 3301).

Правила, установленные Гражданским кодексом для обществ с ог­раниченной ответственностью, применяются и к товариществам с ог­раниченной ответственностью, которые создавались ранее, до вступ­ления в силу Кодекса (п. 2 ст. 6 Федерального закона от 30 ноября 1994 г. N 52-ФЗ "О введении в действие части первой Гражданского кодекса Российской Федерации" //"Российская газета". 1994. 8 дек.; Собрание законодательства Российской Федерации. 1994. N 32. Ст. 3302).

Ст. 94 ГК РФ "Выход участника общества с ограниченной ответ­ственностью из общества" предусматривает, что участник общества с ограниченной ответственностью вправе в любое время выйти из общества независимо от согласия других его участников. При этом ему должна быть выплачена стоимость части имущества, соответствующей его доле в уставном капитале общества в порядке, способом и в сроки, которые предусмотрены законом об обществах с ограниченной ответственностью и учредительными документами общества.

Проект закона об обществах с ограниченной ответственностью, ко­торый был внесен в Государственную Думу Федерального Собрания РФ депутатами Государственной Думы Л.М. Канаевым, В.Е. Ларицким, В.И. Сергиенко, принят Государственной Думой в первом чтении 9 ап­реля 1997 г. (Постановление N 1303-11 ГД) и во втором чтении 10 октяб­ря 1997 г. Таким образом, в окончательной редакции Закон об обще­ствах с ограниченной ответственностью, как известно, еще не принят и поэтому на настоящий момент порядок, способ и сроки выплаты ком­пенсации стоимости части имущества может конкретизироваться лишь учредительными документами обществ.

Это подтверждается и постановлением Пленума Верховного Суда РФ и Пленума Высшего Арбитражного Суда РФ от 1 июля 1996 г. N 6/8 «О некоторых вопросах, связанных с применением части первой Граж­данского кодекса Российской Федерации», в котором говорится:

"30. При применении статьи 94 ГК следует иметь в виду, что до при­нятия закона об обществах с ограниченной ответственностью при рас­смотрении требований о выплате выходящему из такого общества участнику стоимости части имущества, соответствующей его доле в уставном капитале общества, необходимо руководствоваться поряд­ком, способом и сроками выплаты, предусмотренными учредитель­ными документами соответствующего общества, если указанные ус­ловия не противоречат ГК".

В решении по конкретному делу Судебная коллегия по гражданским делам Верховного Суда РФ указала, что "порядок, способы и сроки выплаты стоимости доли, устанавливаемые Уставом общества с огра­ниченной ответственностью, не влияют на определение размера доли участника товарищества, а лишь предусматривают механизм реализа­ции его права на получение компенсации стоимости его доли в имуще­стве товарищества при выходе из него. ... при выходе из товарище­ства учредитель вправе получить ту стоимость части имущества това­рищества, которая определяется исходя из действительной стоимости этого имущества." (Бюллетень Верховного Суда РФ. 1997. № 10. Стр. 15).

Таким образом, даже если учредительные документы и определяют порядок, способы и сроки выплаты стоимости доли, эти положения не могут быть истолкованы как ограничивающие право участника обще­ства на получение полной компенсации действительной стоимости части имущества общества, соответствующей доле выходящего из об­щества участника. Так как же определяется эта действительная сто­имость части имущества?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо обратиться к методу сравнительного правоведения и рассмотреть способы определения стоимости имущества общества, принятые в международной практи­ке. После установления способа определения стоимости всего имуще­ства общества в целом, определение стоимости части этого имуще­ства, приходящейся на долю участника, будет не более чем арифме­тическим упражнением.

2. Способы определения стоимости имущества общества.

2.1.   Метод по данным бухгалтерского учета.

Этот способ довольно привлекателен для судебных и иных юрисдикционных органов, так как данные здесь "лежат на поверхности", расчеты не представляют особой сложности и базируются на твердых цифрах. Этот метод оценки неоднократно использовался на практике в России для определения стоимости доли имущества, которая под­лежит выплате выбывающему участнику ООО.

На практике для определения стоимости имущества по данным бух­галтерского учета используется такой показатель, как "чистые активы", т. е. разница между активами общества и его долгами кредиторам. Стоимость чистых активов ООО может быть рассчитана в соответствии с приказом Минфина РФ от 28 июля 1995 г. N 81 "О порядке отражения в бухгалтерском учете отдельных операций, связанных с введением в действие первой части Гражданского кодекса Российской Федерации" (с изм. и доп. от 12 ноября 1996 г.).

Однако в современных условиях российской экономики данные о стоимости чистых активов весьма условны и не в полной мере соот­ветствуют действительной стоимости имущества общества. Поэтому этот метод оценки подвергается справедливой критике.

2.2. Метод оценки по ликвидационной стоимости имущества об­щества.

При использовании этого метода экспертным путем определяется сумма, которая была бы выручена в случае, если бы общество было ликвидировано на данный момент, его имущество реализовано с тор­гов, а оставшиеся после расчетов с кредиторами средства распреде­лены между акционерами.

Недостатком метода является то, что зачастую такая важная состав­ляющая рыночной стоимости, как "цена фирмы", т. е. "клиентская база", "репутация и имя фирмы" не может быть реализована с торгов (она попросту пропадает), и, таким образом, не учитываются при опреде­лении стоимости имущества.

2.3. Метод оценки по будущей прибыли.

Такой метод оценки является наиболее адекватным с точки зрения покупателя доли (инвестора), однако, так как в его основу закладывается гипотетическая модель будущего, основанная на экономичес­ких ожиданиях, то результат может иметь значительную погрешность и существенно расходиться с действительностью.

При использовании этого метода определяется потенциал общества заработать (принести) прибыль в будущем. Сумма будущей прибыли (за весь срок деятельности фирмы) может быть определена на конк­ретный момент времени в виде твердой суммы. Это связано с тем, что прибыль будущих лет (деньги, которые будут в наличии лишь пос­ле их получения через год, два, три года) сегодня стоит меньше, чем реальные наличные деньги (скажем, положив сегодня в банк 90 руб. под 10 процентов годовых вы будете иметь через год 99 руб., т. е. 99 руб. через год будут стоить не более 90 руб., которые есть в наличии сегодня). Чем более отдален по времени срок получения очередной суммы прибыли (дивидендов), тем меньше его действительная сто­имость в наличных деньгах, т. е. в перспективе эта стоимость прибли­жается к нулю.

Для подсчета стоимости компании по будущей прибыли необходимо определить некоторый момент отсечения, т. е. отрезок времени, по истечении которого стоимость будущей прибыли в пересчете на имею­щиеся в данный момент в наличии деньги станет настолько мала, что ею можно пренебречь. Определив сумму дивидендов (прибыли) буду­щих периодов за весь срок до момента отсечения (с учетом сооответствующих коэффициентов), мы и получим предельную стоимость об­щества на данный момент. В стране со здоровой экономикой разумно устанавливать момент отсечения через пять-десять лет.

3. Положения проекта Закона "Об обществах с ограниченной от­ветственностью"

В Проекте Закона "Об обществах с ограниченной ответственностью", который 10 октября 1997 г. был принят Государственной Думой Феде­рального Собрания РФ во втором чтении, говорится следующее:

"Статья 26. Выход участника из общества

1. Участник общества, внесший полностью свой вклад (дополнитель­ный вклад) в уставный капитал, вправе в любое время выйти из обще­ства независимо от согласия других его участников или общества. Уча­стник общества, подавший заявление о выходе, вправе в любое время до принятия решения о внесении связанных с этим изменений в устав общества отозвать это заявление.

2. В случае выхода участника из общества его доля переходит к об­ществу с момента принятия общим собранием решения о внесении соответствующих изменений в устав. При этом общество обязано вып­латить участнику, подавшему заявление о выходе, действительную стоимость его доли по данным первого после подачи заявления о вы­ходе годового баланса общества либо с согласия участника выдать ему в натуре имущество такой же стоимости.

Решение о внесении в устав общества изменений, связанных с вы­ходом участника, принимается без учета голосов участника, подавше­го заявление о выходе.

3. Общество обязано выплатить действительную стоимость доли или выдать имущество в натуре такой же стоимости в течение трех меся­цев с момента окончания финансового года, в течение которого было подано заявление о выходе, если меньший срок не предусмотрен ус­тавом общества.

Действительная стоимость доли выплачивается за счет разницы между стоимостью чистых активов общества и размером уставного капитала. В случае, если такой разницы недостаточно для выплаты участнику действительной стоимости его доли, общество обязано уменьшить уставный капитал на недостающую сумму.

4. Доля, принадлежащая обществу, не учитывается при определе­нии результатов голосования на общем собрании, при распределении прибыли и имущества общества в случае его ликвидации.

Доля, принадлежащая обществу, в течение одного года с момента ее приобретения должна быть либо распределена среди всех участни­ков общества пропорционально их долям в уставном капитале, либо продана всем участникам и полностью оплачена ими, либо продана некоторым из участников и (или), если это не запрещено уставом об­щества, третьим лицам и полностью оплачена ими. Нераспределен­ная или непроданная часть доли должна быть погашена.

5. Выход участника общества не освобождает его от обязанностей перед обществом, возникших до принятия решения о его исключении".

Эта статья не дает прямого ответа на вопрос, как же определяется стоимость имущества ООО, приходящегося на долю одного из участ­ников. Однако путем толкования этой статьи можно сделать вывод, что предпочтительным методом является метод "по данным бухгалтерско­го учета". Это следует из п. 2 ст. 29 Проекта, где говорится об опреде­лении стоимости доли по данным "годового баланса", и п. 3 той же ста­тьи, где вопрос выплаты доли соотносится с категорией "чистых акти­вов" общества.

Подтверждение правильности этого подхода можно найти в ст. 23 Проекта, который и дает определение "действительной стоимости доли" применительно к случаю приобретения доли участника Обществом. В ст. 14 Проекта говорится:

"2. Каждому участнику общества может принадлежать только одна доля в его уставном капитале.

Размер доли участника в уставном капитале определяется в про­центах или в виде дроби. Размер доли участника должен быть пропор­ционален ее номинальной стоимости.

Действительная стоимость доли соответствует части стоимости чи­стых активов общества, пропорциональной размеру доли".

Подобное определение действительной стоимости доли участника содержится и в ст. 23 Проекта.

Разумеется, Проект закона не имеет обязательной силы. Однако, учитывая, что проект разработан с учетом положений Гражданского кодекса и имеющейся практики его применения, а иных положений от­носительно рассматриваемой проблемы в других правовых актах не имеется, то на настоящий момент для целей оценки стоимости имущества общества с ограниченной ответственностью (ООО), приходяще­гося на долю одного из участников, за стоимость имущества общества, в целом представляется целесообразным принимать стоимость чис­тых активов общества.

Следует особо подчеркнуть, что недопустимо отождествлять сто­имость имущества ООО, приходящегося на долю одного из участни­ков ("долю участника"), и размер его доли в уставном капитале, как это подчас делается на практике. Применительно к размеру доли уча­стника в уставном капитале в проекте используется термин "номиналь­ная стоимость доли" (например, ст.14), а не термин "действительная стоимость доли".

Кроме того, необходимо отметить, что обязательство общества вып­латить стоимость доли имущества или выдать имущество в натуре, как это предусмотрено Проектом Закона, является альтернативным. Пра­во выбора способа исполнения альтернативного обязательства при­надлежит кредитору. Таким образом, если общество считает, что оцен­ка чистых активов общества по данным бухгалтерского учета завыше­на, оно может выделить участнику (с его согласия) такое имущество в натуре, а не выплачивать его стоимость.

---

Источник информации

:

Юридическая практика. - 1997. - № 3. - с. 94 - 99. ( )

Об аналоге формулы блэка-шоулза для инвестиционной стоимости акций

Иванов А.М., Федеральный долговой центр при Правительстве Рф;
Иванова Н.С., консалтинговая фирма «Северо-Западный Союз»;
Перевозчиков А.Г., д.ф.-м.н., профессор, Тверской государственный университет

В работе рассматривается задача определения инвестиционной стоимости единичных акций в рамках доходного подхода, когда инвестор может рассчитывать только на дивидендный доход и рост курсовой стоимости акций или даже только на последнее. Получен аналог формулы Блэка-Шоулза [1] для стоимости акции при тех же предположениях относительно лог-нормальности некоторых распре­деле­ний случайных величин, характеризующих изменение дивидендного дохода и курсовой стоимо­с­ти акций.

Эта формула имеет в основном теоретическое значение, поскольку если известны рыночные данные, то следует использовать метод сравнения продаж. Если же рыночных данных нет, то нет данных и об изменении курсовой стоимости акций. Практическое использование полученной формулы состоит в перенесении ее на оценку стоимости бизнеса, которую можно условно представлять себе как стоимость всех его акций. При этом дивидендный доход заменяется денежным потоком на собственный акционерный капитал, а курсовая стоимость — возможной ценой продажи бизнеса в конце срока владения.

Последняя может быть приближенно оценена в рамках затратного (балансового) подхода, когда стоимость бизнеса определяется методом чистых активов. Изучение ретроспективных данных относительно изменения денежного потока и балансовой стоимости бизнеса позволяет оценить параметры соответствующих распределений. Тем самым снимается основная проблема использования модели Блэка-Шоулза — проблема информационного обеспечения.

Ранее в [2-4] изучалась детерминированная модель оценки бизнеса, когда денежный поток и возможная цена продажи меняются регулярным образом. Настоящая работа обобщает результаты [2-4] в части учета рисков, сопутствующих получению дохода и продаже бизнеса в конце срока владения и работу [5] в части учета текущей стоимости постпрогнозной цены бизнеса.

1. АНАЛОГ ФОРМУЛЫ БЛЭКА-ШОУЛЗА ДЛЯ АКЦИЙ

  Рассмотрим уравнение дисконтирования дохода на единичную акцию [1]:

,                             ( 1)

где — текущая инвестиционная цена акции;

n — предполагаемый срок владения акцией (лет);

 — предполагаемый дивидендный доход за t-й год; i — безрисковая ставка дохода;

 — предполагаемая курсовая стоимость акции на момент продажи.

Представим величины ,   в виде [1]:

;

,                                      ( 2)

где  — значение дивидендов, фактически выплаченных за последний год;  — относительное изменение дивидендного дохода за k-й год;  — фактическая курсовая стоимость акций на начальный момент в отличие от текущей инвестиционной стоимости X акции на тот же момент;  — относительное изменение курсовой стоимости на k-й период.

Подставляя выражения (2) в уравнение (1), приходим к равенству:

=

=

.                       ( 3)

  Обозначим через   множество случайных величин (с.в.), подчиненных нормальному закону распределения с математическим ожиданием a и средним квадратическим отклонением b. Предположим, что

;

.                       ( 4)

Предположим также, что с.в. , , k=1,2,...,n, являются независимыми. Тогда независимыми будут величины

;

.                      ( 5)

Обозначим через   и   математическое ожидание и дисперсию с.в. . Справедлива следующая лемма.

  Лемма 1.Пусть , тогда

.

Доказательство:

=

=

=

.

Лемма доказана.

Лемма 2. Пусть , тогда

.

Доказательство:  .

Так же как и при доказательстве леммы 1 получим

Подставляя полученное выражение в предыдущую формулу, получим

=

.

Лемма доказана.

Переходя к средним в уравнении (3) и воспользовавшись леммой 1, получим:

=

.

Мы доказали следующее утверждение.

Утверждение 1. При обычных предположениях о логнормальности и независимости случайных величин, характеризующих относительное изменение дивидендного дохода и курсовой стоимости акций, справедлив следующий аналог формулы Блэка-Шоулза для инвестиционной стоимости акций:

.                  ( 6)

Следствие 1. В частности, если дивиденды не выплачиваются (q=0) мы получим из (4) формулу Иванова-Перевозчикова:

.                              ( 7)

Эта формула дает инвестиционную стоимость единичной акции в расчете только на возможный рост ее курсовой стоимости в будущем и представляет прямой аналог формулы Блэка-Шоулза для европейского колл-опциона. Формула (7) открывает возможность для оценки единичных акций в условиях России, когда дивиденды как правило не выплачиваются, а сами акции не котируются на фондовой бирже. В этом случае в качестве   можно использовать среднюю затратную (балансовую) стои­мость акции, а параметры изменения стоимости акции заменить на параметры изменения балансовой стоимости акционерного капитала, известные из ретроспективных балансовых отчетов общества.

Заметим, что формула (7) остается хорошим приближением и в том случае, когда независимые с.в.   имеют произвольное одинаковое рас­пре­деление с параметрами . Действи­тель­но, в этом случае, согласно центральной предель­ной теореме теории вероятностей [6], их сумма   ведет себя как нормально распределенная величина из .

Таким образом, второе условие в (5) выполняется приближенно при 1=п. Остается заметить, что точное выполнение этого условия является достаточным для справедливости формулы (7). Хотелось бы в даль­нейшем придать этому утверждению более точный вероятностный смысл и, если возможно, получить оценку точности формулы (7) для произвольного закона распределения с.в. .

Наконец формула (7) может быть использована для оценки постпрогнозной стоимости акционерного капитала, необходимой в методе дисконтирования денежного потока общества [7], который будет рассмотрен далее. В этом случае  — текущая затра­тная (балансовая) стоимость акционерного капитала, определяемая методом чистых активов (ЧА) по балансу или экономическому балансу, где стоимость активов скорректирована по их рыночной стоимости, а параметры   характеризуют изменение ЧА, по имеющейся ретроспективной отчетности.

2. ОЦЕНКА СЛУЧАЙНОЙ ОШИБКИ

  Оценим дисперсию с.в. , определенную по формуле (3), которую можно представить в виде:

,

где с.в. ,   удовлетворяют условиям (5):

;

.

Применяя лемму 2, получим:

+

=

+ =

.

Полученная формула позволяет оценить с.к.о.   с.в.

, характеризующее случайную ошибку, связанную с отклонением   от .

3. МЕТОД ПРЯМОЙ КАПИТАЛИЗАЦИИ ДИВИДЕНДА

  Будем считать, что

,                                               ( 8)

т.е. текущая инвестиционная стоимость и стоимость в обмене совпадают, и их общее значение примем за оценку рыночной стоимости акции. Рыночная стоимость акции в этой модели будет неизвестной величиной, которая определяется из уравнения (6):

                                       ( 9)

Заметим, что полученное случайное значение стоимости имеет экономический смысл только в том случае, когда знаменатель дроби в (9) положителен. Поэтому предположим, что справедливо условие:

.                          ( 10)

Обозначим:

.              ( 11)

Тогда (9) можно представить в виде формулы метода прямой капитализации дивиденда:

,                                               ( 12)

где   - ставка капитализации, определяемая по формуле (11).

4. ИССЛЕДОВАНИЕ СТАВКИ КАПИТАЛИЗАЦИИ

  В частности, при , т.е. когда величины   не случайны, получим из (11):

.                                   ( 13)

Эта формула была нами получена ранее в [1], где изучалась ставка капитализации дохода на безрисковой основе. Таким образом, формула (11) обобщает ранее полученную формулу (13) с учетом рисков.

Предположим дополнительно, что выполняются условия:

                                             ( 14)

Переходя к пределу при п -^ оо, получим известную формулу Гордона [7]:

.                             ( 15)

Исследуем теперь ставку капитализации на монотонность. Представим формулу (11) в виде:

.                      ( 16)

В такой записи очевидно, что функция   монотонно убывает по   или, что равносильно, текущая стоимость акции, определяемая по формуле (12) метода прямой капитализации дивиденда, растет. На первый взгляд, это свойство противоречит интуитивным представлениям о том, что большему риску соответствует большая ставка капитализации, компенсирующая возросший риск. При этом допускается ошибка, которую мы попытаемся объяснить на примере текущих значений курсовой стоимости . Эти величины связаны друг с другом соотношением:

, .                     ( 17)

Предполагается, что

.                    ( 18)

Таким образом, - это характеристики базовой с.в. . В частности, из (17),(18) следует:

.                                             ( 19)

Теперь из (18),(19) и лемм 1,2 следует:

;.

.                            ( 20)

Из (20) следует, что   представляет финансовый инструмент с характеристиками доходности , совпадающими с параметрам с.в. , связанными с параметрами   базовой с.в.   соотношениями:

;

.              ( 21)

Обе функции в (21) монотонно возрастают по . Для первой это очевидно, а для второй вытекает из положительности производной соответствующей дисперсии:

=

=

.

Отсюда следует, что при увеличении параметра   базового распределения   возрастут оба параметра   производного распределения . В результате получится несравнимая по характеристикам доходности пара . Точный расчет показывает, что стоимость инструмента Х^ при этом увеличивается, а не уменьшается, как это можно было сначала подумать. Отметим, что этим же свойством обладает формула Блэка-Шоулза [1] для текущей стоимости европейского колл-опциона на будущую стоимость акции   с ценой исполнения , которая в наших обозначениях будет иметь вид:

.                      ( 22)

Здесь обозначено для краткости:

.     ( 23)

Функция   представляет функцию распределения стандартного нормального закона [6]:

.                               ( 24)

Очевидно, что

Переменная   входит в b, которая в свою очередь входит в . Поэтому:

.

Докажем последнее неравенство. Для этого представим его в эквивалентной форме:

.

Последнее неравенство равносильно:

.

или

,

где . Остается показать, что последнее неравенство справедливо при любых >0. Рассматрим два случая:

1) ;

2) .

Легко убедиться, что величины с-1 и   всегда имеют одинаковый знак, откуда и следует требуемое неравенство.

Таким образом, стоимость колл-опциона также увеличивается с ростом . Это означает, что отмеченное свойство присуще в целом модели Блэка-Шоулза, которую мы использовали для вывода формулы (7).

5. СРАВНЕНИЕ С ФОРМУЛОЙ БЛЭКА-ШОУЛЗА

Конечная формула Блэка-Шоулза не позволяет судить о близости к формуле (7). Поэтому нам придется привести доказательство формулы Блэка-Шоулза.

Лемма 3. Пусть , тогда

.

Доказательство.

.                                   ( 25)

Лемма доказана. Мы воспользовались равенством

,

справедливым для любого действительного а в силу геометрического смысла интеграла   и симметричности подинтегральной функции относительно оси ординат. Найдем теперь текущую стоимость европейского колл-опциона:

,

где

Применим лемму 3:

. ( 26)

В частности, при , т.е. для истинной средней доходности инструмента   (см. п. 4), получим отсюда формулу Блэка-Шоулза:

.                          ( 27)

Видно, что (26) напоминает формулу (7):

.              ( 28)

Более того, при , , т.е. когда

,                                                      ( 29)

справедливы соотношения:

;

.

Отсюда следует, что:

  ,

в силу того, что - функция распределения.

Таким образом,

  при ,             ( 30)

т.е. .

Таким образом, справедливо следующее утверждение.

Утверждение 2. При условии (29) справедливо предельное соотношение (30). Экономический смысл утверждения 2 состоит в том, что при условии (29) математическое ожидание   растет как линейная функция , а с.к.о.   растет как линейная функция . По правилу «трех сигм» неравенство   при достаточно большом   будет выполняться с вероятностью, сколь угодно близкой к единице. Поэтому текущая стоимость такого колл-опциона будет все ближе и ближе к текущей стоимости разницы . Это свойство позволяет получить асимптоту (30) для функции в формуле Блэка-Шоулза при   и, тем самым, косвенно подтвердить справедливость выведенной нами формулы (7) в предельном случае. Ранее было показано, что при = 0 формула (7) превращается в полученную нами ранее детерминированную формулу для текущей стоимости :

.

Таким образом, достоверность формулы (7) подтверждается по крайней мере в двух предельных случаях.

6. ОЦЕНКА КОНТРОЛЬНЫХ И БЛОКИРУЮЩИХ ПАКЕТОВ

  До сих пор рассматривались единичные акции, позволяющие оценить стоимость миноритарных пакетов. Теперь будем изучать стоимость пакетов, претендующих на контроль или хотя бы участие в управлении обществом, т.е. стоимость мажоритарных долей. Мажоритарные доли приобретают стратегические инвесторы. В отличие от портфельных, стратегические инвесторы не расчитывают на дивидендный доход или рост курсовой стоимости акций. Они приобретают контрольный или блокирующий пакет, чтобы получить контроль над денежным потоком или хотя бы реально участвовать в его распределении путем введения своего члена в совет директоров. В настоящем разделе изучается задача определения инвестиционной стоимости пакетов акций, не имеющих устойчивых котировок, т.е. акций второго эшелона предприятий, с точки зрения стратеги­ческих инвесторов. Предложена и обосно­вана формула для инвестиционной стоимости доли в рамках доходного подхода, объясняющая известный эффект фондового рынка, когда малые пакеты продаются дешевле, а крупные дороже номинала. Тем самым впервые (по нашим сведениям) сделан переход от качественного описания этого явления к количественному1. В качестве следствия получена единая формула, позволяющая определить как скидку на миноритарность, так и премию за контроль, которая может применяться для практического определения стоимости пакетов в рамках доходного подхода, а также служить для корректировки рыночных данных в методах рынка капитала и сделок в рамках рыночного подхода. Оценка инвестиционной стоимости стратегических пакетов методом ипотечно-инвестиционного анализа в рамках доходного подхода предполагает решение двух сравнительно независимых задач:

• определение текущей стоимости 100% акционерного капитала предприятия;
• оценка фактической доли, приходящейся на оцениваемый пакет на различных этапах жизненного цикла предприятия и текущей стоимости этой доли.

7. ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ 100% АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА

Основное уравнение метода ипотечно-инвестиционного анализа в рассматриваемом случае можно записать в виде:

,                   ( 31)

где  — текущая доходная стоимость инвестированного капитала;

 — остаток долга по кредиту на конец -го года;

 — ставка по кредиту;

 — годовые уплаты в счет погашения кредита, связанные с остатками долга соотношениями:

,

,     -в простейшем случае для кредита   с платежом основной суммы в конце срока, принятого в России, что и предполагается далее для простоты;

 — постпрогнозная стоимость инвестированного капитала;

 — величина кредита;

 — предполагаемый срок владения бизнесом (лет), совпадающий с длительностью кредита;

 — денежный поток от бизнеса, который равен чистому доходу на посленалоговой основе плюс амортизация и другие неденежные расходы;

— ставка дисконтирования доходов, отражающая инвестиционные предпочтения инвестора. Обозначим через   текущую стоимость акционерного капитала. Пусть - предполагаемая продажная цена бизнеса. Предполагается, что передача имущественных прав на бизнес осуществляется продажей контрольного пакета без изменения юридического лица общества. В [3] исследован другой случай, когда передача прав собственности осуществлялась продажей активов общества с изменением юридического лица. Напомним, что необходимо отличать стоимость бизнеса и его активов. В этом основное отличие настоящей работы от предыдущей.

По аналогии с (2) представим величины ,   в виде:

; ,

где

 — значение денежного потока, фактически полученного за последний год;

 — относительное изменение денежного потока за -й год;

 — фактическая обменная стоимость акционерного капитала на начальный момент в отли­чие от текущей инвестиционной стоимости   бизнеса на тот же момент;

 — относительное изменение обменной стоимо­сти на -й период.

При отсутствии котировки акций обменную стоимость можно заменить условно затратной (балансовой), определяемой методом чистых активов по экономическому или исходному балансу. Таким образом решается проблема информационного обеспечения модели.

По аналогии с (4) предположим, что

;

.

Предположим также, что с.в. , , , являются независимыми. Тогда по аналогии с (6) получим уравнение для средних:

.                 ( 32)

Предположим, что

,

т.е. текущая инвестиционная стоимость бизнеса совпадает со стоимостью в обмене. Тогда справедлива формула метода прямой капитализации:

,

где  ,  — соответствующие ставки капитализа­ции, относящиеся к денежному потоку и платежам по обслуживанию долга. По аналогии с (11) формулы для ставок капитализации имеют вид:

;

.

8. ОЦЕНКА ФАКТИЧЕСКИХ ДОЛЕЙ

Предположим, что известна номинальная величина пакета %, выставленная -ым акционером на продажу, . Требуется оценить фактическую долю , приходящуюся на долю , в том смысле, что ее стоимость , т.е. в предположениях, при которых была получена формула метода прямой капитализации. Инвестиционная стоимость доли с точки зрения внешнего инвестора совпадает при одинаковых инвестиционных требованиях, выраженных в ставке дисконта , со стоимостью доли при текущем использовании, поскольку внешний инвестор заменяет ее владельца-пользователя после покупки пакета. Стоимость доли при ее текущем использовании определяется по нашей методике как текущая стоимость фактических долей, приходящихся на оцениваемый пакет на различных этапах жизненного цикла предприятия. Это предполагает:

• выделение основных этапов жизненного цикла общества;
• определение фактической доли денежного потока в расчете на оцениваемый пакет на каждом этапе;
• определение текущей стоимости доли на момент оценки.

Основные этапы жизненного цикла

К основным этапам жизненного цикла акционер­ного общества относятся:

а) его учреждение, эмиссия и размещение акций, в результате которых образуются исходные номинальные доли , ;

б) получение и дележ денежного потока, в ходе которого формируются реальные доли , прихо­дящиеся на акционеров в зависимости от степени их участия в процессе принятия решений;

в) ликвидация бизнеса, возврат заемных средств и дележ вырученных средств, в результате чего определяются реальные доли , фактически прихо­дя­щиеся на акционеров в зависимости от величины пакетов.

Определение фактической доли на различных этапах

Различным этапам жизненного цикла соответствуют различные «клубы», складывающиеся для дележа дохода. Для контроля над распределением денежного потока достаточно создать коалицию 50%+1 акция, для распределения выручки от ликвидации общества и продаже его имущества после выплаты долгов достаточно образовать коалицию 75%+1 акция. Заметим, что блокирующий пакет 25%+1 акция обязательно войдет в коалицию 75%+1, что повышает его стоимость по сравнению с меньшими пакетами в расчете на одну акцию.

Принадлежность пакета   к «клубу» с суммарной долей с <100%, контролирующему дележ доходов на каком-то этапе, означает, что реальная доля, приходящаяся на этот пакет, возрастает до 100 / > %. Например, принадлежность к клубу «50%+1» означает примерно двукратное увеличение реальной доли, а принадлежность к клубу «75%+1» увеличивает фактическую долю примерно на треть.

Вообще говоря, для исходного номинального дележа   существует несколько вариантов клубов «50%+1» и «75%+1». Каждому   соответствует целое множество М₅₀( ) коалиций , обладающих в совокупности контрольным пакетом и множество М₇₅( ) коалиций , имеющих квалифицированное большинство голосующих акций. Пусть - сумма долей членов коалиции , контролирующей денежный поток на каком-то этапе. Тода функция дележа, соответствующая «клубной» модели, может быть определена равенством:

Смысл этого дележа состоит в том, что внутри коалиции денежный поток делится пропорционально номинальным долям, а аутсайдерам коалиции не достается ничего.

Существует по крайней мере четыре подхода к определению фактических долей на каждом этапе с учетом неоднозначности управляющей коалиции :

• вероятностный;
• игровой;
• на основе теории исследования операций;
• на основе теории нечетких множеств.

Рассмотрим их кратко.

Вероятностный подход. Если известны вероятностные меры , на конечных множествах , , то следует определить , по формулам:

; ,

где  — оператор взятия математического ожидания по вероятностной мере .

Основная проблема использования рассмотренной вероятностной модели состоит в получении соответствующих мер. Обычно такие данные отсутствуют и декларируется равномерное распределение .

Игровой подход. В качестве оценки ,   можно взять какой-либо дележ классической коалиционной теории: вектор Шепли либо какой-то определенный дележ из ядра или -ядра. Соответствующую характеристическую функцию , , заданную на множестве подмножеств   множества { }, можно определить равенством:

;

.

Содержательно функция   определяет гарантированную долю, приходящуюся на соответствующую коалицию при любых действиях игроков, не вошедших в данную коалицию. Характеристическая функция называется супераддитивной, если ее значение на любой коалиции не меньше суммы значений для отдельных участников. Можно показать, что введенная характеристическая функция, соответствующая «клубной» модели дележа, является супераддитивной.

Недостатком этого подхода, который можно назвать игровым, является формальный подход к определению коалиций, при котором каждое подмножество игроков следует рассматривать как возможную коалицию. В результате для определения «справедливого» дележа приходится рассматривать   коалиций. В то же время содержательно должны изучаться только все возможные коалиции акционеров с акционером, пакет которого выставлен на продажу, состоящие в том, что этот пакет покупается соответствующим акционером.

Подход на основе теории исследования операций. Этот подход преодолевает недостаток игрового и основан на гарантированных оценках, характерных для теории исследования операций. В этом случае следует положить:

; .

Заметим, что наборы , и   в этом случае не являются дележами в силу существенной асимметрии формальной постановки задачи, которая отражает асимметрию содержательной постановки. Действительно, оценивается один -й пакет, выставленный на продажу с точки зрения других акционеров и внешних инвесторов. Недостатком рассматриваемого подхода является то обстоятельство, что многие гарантированные оценки могут оказаться нулевыми.

Подход на основе теории нечетких множеств. В этом случае содержательно определяется нечеткое большинство «50%+1» и квалифицированное большинство «75%+1». Каждому участнику приписывается вес в соответствии с некоторым нечетким распределением возможностей, который и принимается за величину долей , .

Недостатком этого подхода, так же, как и вероятностного, является отсутствие обычно содержательной информации для построения рас­пре­деления возможностей. Кроме того, аксиоматика распределения возможностей, на наш взгляд, менее соответствует интуитивным представлениям, чем аксиоматика распределения вероятностей.

Стоимость доли при текущем использовании. Требуется оценить стоимость   доли   для ее владельца-пользователя. Стоимость 100% акционерного капитала получается из уравнения (32). Стоимость   доли   при текущем использовании определяется формулой:

.

Деля   на   и учитывая, что коэффициенты при , в сумме будут равны единице, приходим к формуле Иванова-Перевозчикова для стоимости в использовании доли:

.                          ( 33)

Инвестиционная стоимость доли с точки зрения внешнего инвестора . Стоимость доли для внешнего покупателя совпадает с стоимостью для ее владельца, если заменить инвестиционные требования пользователя, выраженные в желаемой норме дохода на вложенный капитал 1, на типичные требования внешнего инвестора. Предполагая, что такая замена уже произведена, будем считать, что формула (33) выражает фактическую стоимость доли для внешнего покупателя, который заменит владельца в случае покупки оцениваемого пакета.

Полученная формула объясняет известный эффект фондового рынка, согласно которому крупные пакеты продаются с премией, а мелкие с дисконтом к номиналу. Крупные пакеты имеют шанс попасть во все престижные «клубы» по дележу доходов. Их доля в каждом «клубе» будет больше исходной. Поэтому общая инвестиционная стоимость таких пакетов будет больше номинала. Малые пакеты наоборот могут попасть только в представительные «клубы», а в узких престижных клубах их фактическая доля будет равна нулю. Фактическая доля пакета по формуле (33) будет в этом случае меньше номинальной, а в некоторых случаях даже равна нулю.

Формула для корректировки   номи­нальной стоимости пакета получается уменьшением фактической доли на номинальную величину пакета:

.                              ( 34)

Если величина >0, то она представляет премию за контроль, а если <0, то — скидку на мино­ри­тар­ность. Мы воспользовались тем, что сумма коэффициентов при , в формуле (33) равна единице. Таким образом, получена единая формула для премии за контроль и скидки на миноритарность, которая может быть использована, кроме доходного, в рамках рыночного подхода для корректировки данных.

Инвестиционная стоимость пакета с точки зрения внутреннего инвестора . Предположим, что оцениваемый пакет   продается одним лотом и его купит -й акционер, . Обозначим номинальный дележ после торгов через . Тогда относительной инвестиционной стоимостью пакета   с точки зрения 1-го акционера естественно считать величину:

.

Мы использовали здесь идею построения компонент вектора Шепли, когда за стоимость доли с точки зрения -го акционера принимается возрастание его фактической доли после приобретения оцениваемого пакета.

По определению положим:

.

Это верно, поскольку внешний инвестор заменит -го акционера и может быть формально с ним отождествлен. Выше уже упоминалось, что характеристическая функция, соответствующая «клубной» модели дележа, лежащая в определении , в рамках игрового подхода, является супераддитивной. Последнее в силу линейной зависимости фактического дележа от , влечет неравенство:

. .

Можно доказать, что это неравенство остается справедливым и для трех других моделей дележа. Таким образом, инвестиционная стоимость доли с точки зрения любого внутреннего инвестора не меньше, чем стоимость той же доли с точки зрения внешнего инвестора при одинаковых инвестиционных требованиях, выраженных в желаемой норме дохода   на вложенный капитал. Инвестиционная стоимость доли с точки зрения вну

При расчете ставки дисконтирования в процессе оценки используются различные методики, наиболее распространенными из которых являются:

• модель оценки капитальных активов;
• метод кумулятивного построения;
• модель средневзвешенной стоимости капитала.

Кумулятивный подход имеет определенное сходство с САРМ (модель оценки капитальных активов). В обоих случаях за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется премия за риск инвестиций в обыкновенные акции (систематический риск рынка акций) и премия за прочие риски, связанная со спецификой данной компании (несистематические риски).

Вполне очевидно, что выбор показателя в качестве безрисковой ставки сильно влияет на конечный результат производимых в процессе оценки расчетов.

К активам, которые можно считать безрисковыми, относят активы, удовлетворяющие определенным условиям:

• вероятность потери средств, в результате вложений в рассматриваемый актив минимальна;
• доходность по данным активам определена и известна заранее;
• продолжительность периода обращения финансового инструмента совпадает или близка со "сроком жизни" оцениваемого предприятия.

Так как безрисковый актив имеет, по определению, известную доходность, то этот тип актива должен быть ценной бумагой, обеспечивающей фиксированный доход и имеющей нулевую вероятность неуплаты. Но поскольку все корпоративные ценные бумаги имеют некоторую вероятность неуплаты, то безрисковый актив не может быть выпущен юридическим лицом, так как ни одна коммерческая структура ни в условиях экономического подъема, ни тем более в условиях кризиса не способна гарантировать полное отсутствие риска по вложениям инвестора. Таким образом, безрисковое вложение приносит какой-то минимальный уровень дохода, достаточный для покрытий уровня инфляции в стране и риска, связанного с вложением в данную страну.

В качестве безрисковой ставки дохода в мировой практике используется обычно ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям и векселям), так как считается, что государство является самым надежным гарантом по своим обязательствам (вероятность его банкротства практически исключается).

В качестве возможных безрисковых ставок в пределах РФ принято рассматривать следующие инструменты:

1. депозиты Сбербанка РФ и других надежных банков;

Применение ставок по депозитам Сбербанка РФ и других российских банков достаточно ограничено. Это связано с небольшим сроком на который принимаются депозиты (один-два года) и с большим риском вложения в данный финансовый инструмент, чем в государственные ценные бумаги. Тем не менее, ставки по депозитам применяются в качестве безрисковых при построении денежных потоков в рублевом выражении и при варьировании ставки дисконтирования от одного прогнозного года к другому.

2. западные финансовые инструменты (государственные облигации развитых стран);

Среди государственных облигаций в оценочной практике наиболее целесообразно использовать 10-летние казначейские облигации США.

3. ставка рефинансирования ЦБ РФ;

Ставка рефинансирования - процентная ставка, используемая Центральным банком при предоставлении кредитов коммерческим банкам (применяется в качестве ориентира стоимости привлечения и размещения средств). В соответствии с действующим законодательством срок предоставления кредитов ЦБ не может превышать 180 дней, поэтому возможность ее использования в целях определения безрисковой доходности ограничена в силу своей краткосрочности и сильной зависимости от политики государственных институтов, в первую очередь ЦБ РФ.

4. государственные облигации РФ.

Государственные облигации РФ представлены рублевыми и валютными финансовыми инструментами. Наиболее разумными финансовыми инструментами при использовании их в качестве условно безрисковых активов являются валютные облигации РФ. Сроки их размещения более длительные, объем рынка данных ценных бумаг значительно выше, чем соответствующего рынка рублевых облигаций, уровень риска по ним ниже. Валютные облигации РФ представлены на рынке двумя видами: внутренними (Облигации Внутреннего Валютного Займа) и внешними (еврооблигации). Рискованность вложений в ОВВЗ оценивается международными рейтинговыми агентствами как более высокая, чем по еврооблигациям, что обуславливает целесообразность применения именно еврооблигаций в качестве безрискового актива.

В настоящее время на рынке обращается 7 выпусков еврооблигаций со сроками погашения в 2003, 2005, 2007, 2010, 2018, 2028, 2030 г.г. Еврооблигации являются самыми дорогими среди валютных долгов России с точки зрения процентного обслуживания. Именно эти облигации рассматриваются в качестве основного источника будущих иностранных кредитов, и Россия уделяет приоритетное внимание выплате процентов по ним. Среди всех отечественных аналогов они обладают максимальным объемом выпуска (36,4 млрд.долл. США), наличием большого количества разнообразных траншей и легкостью получения необходимой информации об их доходности. Даже в связи с августовским кризисом 1998 г. по данному виду ценных бумаг дефолт не объявлялся.

Таким образом, на сегодняшний день в оценочной практике применяются разнообразные инструменты, которые можно отнести к безрисковым. Наибольшим рейтингом обладают государственные ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, и, прежде всего, еврооблигации.

Источник: www.rosec.ru

---

Инвестиционный кредит

 

Покупка компании или существенной доли в ее капитали с использованием заемных средств («leverage buyout takeover»)

Обычно активы покупаемой (поглощаемой) компании служат в качестве обеспечения кредита, привлекаемого покупателем на эти цели и погашаемого за счет финансовых потоков приобретаемой компании.

Участвующая в операции группа иностранных инвесторов  может привлечь на цели покупки компании банковский кредит, используя в качестве залога и свои собственные активы и активы приобретаемой фирмы. Это позволяет существенно увеличить сумму кредита, ускорив таким образом инвестиционный процесс.

 

Данная схема кредитования позволяет инвесторам получить долгосрочное  кредитование для инвестиций за границей.

 

.

Заключение соглашения кредита после переговоров о планируемых инвестициях
Страховой полис, закрывающий инвестиционные риски
Инвестиционное финансирование
Использование фондов происходит строго согласно инвестиционного плана, согласованного с банком-кредитором
Выплата кредита от инвестиционных доходов. 

 

Финансирование учреждения компании за границей или расширения иностранной компании с чешским участием
минимальный срок  выплаты - 3 года
процентная ставка - установленная норма  CIRR или ее эквивалент базирующийся на рыночных нормах(LIBOR, EURIBOR и т.д.)
 

Страхование через согласованную банком страховую компанию.

Застрахованная сторона  - инвестор.

0. Инвестор страны кредитования обладает долей  в иностранной компании
1. Заключение соглашения кредита после переговоров и предоставления инвестиционного плана и формы инвестиций
2. Страховой полис, закрывающий инвестиционные риски
3. Финансирование инвестиций обеспечивается при условии, что фонды используются в соответствии с инвестиционным планом, одобренным Банком
4. Выплата кредита от доходов, произведенных за счет выполненных инвестиций

Для российского потребителя овердрафт – это знакомая, но не слишком распространенная форма кредитования. И действительно, достаточно бегло проанализировать предлагаемые банками сегодня кредитные программы, чтобы понять: эту услугу вам смогут предложить далеко не в каждом банке. «Российский рынок кредитования пока далек от насыщения, – подтверждает Анна Каминская, начальник управления маркетинга розничного бизнеса «Собинбанка». – Платежеспособный спрос обусловливает стабильное развитие кредитования в среднесрочной перспективе, это справедливо и для овердрафта».

Наверное, поэтому некоторые эксперты весьма оптимистичны в своих прогнозах относительно будущего овердрафта в России. «Я высоко оцениваю перспективы этой услуги, учитывая, что на рынке 90% эмитированных карт – зарплатные, – делает свой прогноз директор департамента розничных банковских продуктов «Абсолют Банка» Эмиль Юсупов. – Услуга будет пользоваться все большей популярностью, в том числе благодаря развитию рынка кредитования, росту инфраструктуры и повышению финансовой грамотности населения».

«Рынок карт с кредитной линией в форме разрешенного овердрафта будет развиваться и дальше, так как в отличие от целевого кредита или кредита «на неотложные нужды» овердрафт – более привлекательный продукт, – заявляет Светлана Молоканова, начальник отдела розничных платежных средств Первого республиканского банка. – Суммой лимита можно пользоваться полностью или частично, можно брать деньги на короткий срок и платить процент только за ту сумму, которой воспользовался».

Другие эксперты связывают развитие рынка этой услуги с конкретным видом «электронных денег». «Развитие данной услуги будет продолжаться только среди «зарплатных карт», для людей, которые не хотят брать большие лимиты кредитования (как, например, по кредитной карте), которые будут погашаться сразу при поступлении денежных средств, – оценивает перспективы вице-президент банка «Петрокоммерц» Олег Гришин. – Возможно, с постоянно растущим спросом на продукт «кредитная карта» спрос на овердрафтный продукт будет снижаться».

В распространении «овердрафта» на российском рынке заинтересованы как простые потребители по причине большого удобства, так и сами банки, поскольку эта услуга кредитования как никакая другая формирует положительный имидж банка в глазах клиента. «Это весьма востребованное на рынке направление, так как оно повышает лояльность клиентов за счет удобства пользования карточными продуктами банка», – утверждает Эмиль Юсупов, директор департамента розничных банковских продуктов «Абсолют Банка». «Клиент, располагающий овердрафтной картой, всегда может рассчитывать на покупку сейчас, зная, что зачисление заработной платы предполагается завтра или даже через неделю», – продолжает тему Светлана Молоканова.

Давайте обратимся к преимуществам этой услуги для простого потребителя, о которых говорят эксперты. Во-первых, это возможность получить кредит без обеспечения. Во-вторых, можно пользоваться кредитом по частям в пределах установленного лимита. И, в-третьих – а для потребителей именно это часто бывает самым главным удобством, снять деньги со счета можно в кратчайший срок.

Услуга «овердрафт», как известно, может предоставляться как на зарплатные, так и на кредитные карты. В настоящее время российские банки разнятся в своей политике предоставления этой услуги. Так, например, «Собинбанк» и «Абсолют Банк» предоставляют овердрафт по всем линиям карт: и по кредитным, и по зарплатным проектам. Условия овердравфтного кредитования в обоих банках по двум этим линиям банковского продукта отличаются, причем более жесткие условия и процентные ставки характерны для кредитных карт. Зарплатные карты с услугой «овердрафт» выглядят более лояльными. «Между кредитными и зарплатными картами есть различия, – объясняет Эмиль Юсупов. – По зарплатным картам ставки по овердрафту на 3 процентных пункта ниже, чем по кредитным. Кроме того, есть отличие в годовом обслуживании, а также в комиссии за снятие наличных денежных средств в банкоматах «Абсолют Банка» и партнеров».

Однако такие банки, как Первый республиканский банк, «Петрокоммерц», «Автовазбанк» и многие другие предоставляют услугу «овердрафт» только по зарплатным картам. Такая политика связана с желанием снизить риски, которые берет на себя банк, предоставляя собственные средства на оплату счетов клиента. Для оформления этой услуги к зарплатной карте от клиента потребуется минимальный пакет документов, потому что все необходимые данные о месте работы и зарплате у банка уже есть.

Для создания дополнительной привлекательности услуге «овердрафт» в некоторых банках для карт есть специальный льготный период. «Наличие льготного периода позволяет еще и сэкономить на выплате процентов, – рассказывает Анна Каминская. – Grace-period – до 50 дней. Минимальная сумма платежа при отсутствии льготного периода: не менее 5% от суммы задолженности на ссудном счете на конец предыдущего месяца (минимальная сумма погашения), а также сумма процентов, начисленных на сумму задолженности по кредиту в течение истекшего месяца, штрафы, неустойки и любые денежные обязательства с наступившим сроком исполнения».

Сумма кредитование по услуге «овердрафт» в банках различна и рассчитывается индивидуально для каждого клиента. Здесь можно наметить только общие тенденции. «Максимальная сумма овердрафта составляет не более 100% размера заработной платы, – говорит Олег Гришин. – Погашение осуществляется при поступлении денежных средств на счет клиента автоматически». «Максимальная сумма лимита устанавливается индивидуально для каждого клиента – развивает тему Светлана Молоканова. – В среднем размер овердрафта не превышает 200 000 рублей».

Процентные ставки в банках также различаются. К примеру, банк «Петрокоммерц» взимает только плату за пользование кредитным лимитом, которая равняется 19% годовых. В Первом республиканском банке при сумме лимита 200 000 рублей на срок лимита 2 года ПСК составит 19,54% годовых. В «Автовазбанке» она составляет 24% годовых – при обеспечении в виде неустойки, 22% годовых – при наличии обеспечения в виде поручительства или залога, а для работников ОАО «АвтоВАЗ» – в размере ставки рефинансирования ЦБ РФ плюс 3% годовых (фиксированная на весь срок пользования кредитом) при обеспечении в виде неустойки.

В банках, где овердрафт предоставляется по двух линиям карт – по кредитным и по зарплатным, – процентная ставка зависит от выбранного кредитного продукта и от размера кредитования.

НАТАЛИЯ ТРУШИНА

Источник: РБК.Кредит

Кредит не по карману Банки продолжают повышать ставки по ипотеке и ужесточать условия выдачи кредитов. Только за последние две недели заемщиков огорчили около десятка банков. Среди них Альфа-банк, «Уралсиб», «Юникредит банк» Сейчас более 80% российских банков испытывают трудности в предоставлении ипотечных кредитов, говорит председатель правления «Юникредит банка» Михаил Алексеев. Далее

Новый проект ИА "РосФинКом": средневзвешенная ставка ипотеки
ИА "РосФинКом" начинает публиковать данные о российском рынке ипотечного кредитования, позволяющие увидеть текущую ситуацию со ставками по кредитам. Ипотечные ставки диктуются наиболее крупными игроками, однако и банки "второго эшелона", сумевшие завоевать определенный сегмент рынка, могут оказывать влияние на динамику ставок. Поэтому важным показателем рынка является сегодня средневзвешенная ставка ипотечного кредитования.

Ее подсчет за первое полугодие 2008 г. был основан на данных крупных банков - участников ипотечного рынка, предоставивших ИА "РосФинКом" информацию об объеме и ставках кредитования за указанный период. Следует подчеркнуть, что при подсчете были использованы и приведены в таблице ставки, которые сами банки указали в качестве средних по своим кредитам в первом полугодии. Они не отражают многообразия кредитных продуктов, предоставляемых тем или иным банком. Если банк отдельно предоставил ставки по кредитам в разных валютах, при расчете использовалась средняя арифтметическая этих ставок для данного банка. Объемы кредитов указываются общие, т.е. предоставленные во всех валютах, в пересчете на рубли.

Подсчитанная таким образом для девяти крупных банков, участвующих в ипотечном рынке, средневзвешенная ставка ипотечного кредитования за первое полугодие 2008 г. составила 12,495%.

В дальнейшем предполагается ежемесячная публикация средневзвешенной ставки. В базу расчета будут включаться все банки, предоставляющие необходимую для этого информацию.

Банк Объем Ставка

Сбербанк

156 724 000 тыс. руб. 12,62%

Дельтакредит

11 771 731 тыс. руб. 10,625%



КИТ Финанс

11 523 927 тыс. руб. 13,47%



Райффайзенбанк

6 150 000 тыс. руб. 12,29%

Юникредитбанк

5 898 293 тыс. руб. 11,42%

Альфа-банк

5 288 870 тыс. руб. 11,7 %

Росбанк

4 782 240 тыс. руб. 12,28%

Городской ипотечный банк

4 699 372 тыс. руб. 13%

Возрождение

1 562 529 тыс. руб. 13,5%

25.08.2008

С недавнего времени часть III Гражданского кодекса РФ, подробно описывающая сложные родственные узы, устанавливает именно семь степеней родства среди очередей наследников по закону.

Подарки судьбы, особенно имеющие значительную материальную ценность, любят все. Правда, некоторые из них - а именно получение наследства - наводят на грустные мысли о бренности бытия. И все же гуманность сравнительно новой третьей части Гражданского кодекса трудно переоценить. Если раньше предусматривалось наследование по закону только ближайшими родственниками, а при отсутствии таковых и завещания в пользу кого-либо еще наследником становилось государство, то теперь не забыты даже двоюродные правнуки и пасынки! Закон позаботился о закреплении родственных связей не только по вертикали, но и по горизонтали.

Государство скромно стоит в `восьмой` очереди - за всеми родственниками.

Правда, в соответствии с обновленным ГК приоритет отдается наследованию по завещанию. Ст. 1111 ГК РФ гласит: `Наследование по закону имеет место, когда и поскольку оно не отменено завещанием, а также в иных случаях, установленных настоящим Кодексом`. Попробуем вместе разобраться в хитросплетениях родственных очередей при дележе имущества, владелец коего покинул сей мир, не озаботившись составлением завещания, а также в пресловутых `иных случаях`.

По порядку номеров - рассчитайсь!

Для начала необходимо остудить горячие головы, решившие, что после кончины двоюродного дядюшки им обязательно `что-нибудь отломится`. Такое чудо произойдет, только если у покойного не окажется более близких родственников. `Наследники каждой последующей очереди наследуют, если нет наследников предшествующих очередей... либо никто из них не принял наследства, либо все они отказались...` - записано в п. 1 ст. 1141 ГК РФ. Появляться в конторе нотариуса, уполномоченного вести наследственные дела по месту последнего жительства наследодателя, целесообразно только в порядке строгой очередности, определенной степенью семейной близости.

Прежде остальных заявление о готовности вступить в права наследования примут у детей, супруга и родителей наследодателя - именно они относятся к первой очереди. С ними за компанию отправятся к нотариусу и внуки, в случае если их родители - дети в бозе почившего - сами не дожили до момента открытия наследства. Они поделят причитавшуюся тем долю `по праву представления` (ст. 1142, 1146 ГК РФ) при условии, что их ныне покойные родители не были лишены наследодателем наследства.

Бабушки и дедушки, братья и сестры (в том числе неполнородные, то есть имеющие одного общего родителя) предъявят свои права во вторую очередь - при отсутствии первой. Племянники присоединятся к ним только по праву представления.

Раньше на этих степенях родства ставилась жирная точка, и считалось, что после них ближе чем родное государство, у покойного никого нет: незавещанное имущество при отсутствии указанных выше родственников становилось `выморочным` - то есть переходило в собственность великой и могучей страны, способствуя дальнейшему подъему ее материального благосостояния. Теперь России до этого счастья `колесом вертеть` - дяди и тети (а если их нет в живых - кузины и кузены) становятся наследниками третьей очереди. Четвертая очередь - геронтологическая, к ней относятся прадедушки и прабабушки.

Пятая очередь - `родственники четвертой степени родства` - дети родных племянниц и племянников наследодателя (двоюродные внуки и внучки) и родные братья и сестры его дедушек и бабушек. У вас голова не пошла кругом? А ведь это не предел. Не забыты законом интересы детей двоюродных внуков и внучек (двоюродных правнуков), детей двоюродных братьев и сестер (двоюродных племянников), а также детей двоюродных бабушек и дедушек - правда, в шестую очередь. И, наконец, `седьмая вода` - это бедная Золушка (и заодно - ее противная мачеха). Падчерицы, пасынки, мачеха и отчим наследуют, если нет наследников предшествующих шести очередей.

Если в составе `призываемой очереди` наследников по закону кто-то еще пребывает в эмбриональном периоде, остальные, равные в правах с ним, обязаны подождать его благополучного появления на свет и только после этого `делить пирог`. `При наличии зачатого, но еще не родившегося наследника раздел наследства может быть осуществлен только после рождения такого наследника`, - говорится в ст. 1166 ГК РФ. Прекрасный сюжет для мелодрамы в духе мексиканских сериалов на тему `А был ли мальчик?`. Но из песни слова не выкинешь: если есть сомнения в отношении `отцов-зачинателей` ребенка к семейным узам, доказывать наличие или отсутствие прав придется через суд, в том числе на основании генетической экспертизы. А до решения суда наследства никто не получит.

Делиться надо!

Закон защищает интересы определенного круга лиц независимо от волеизъявления наследодателя, выраженного в завещании, гарантируя им право на обязательную долю в наследстве. Если завещание было составлено после 1 марта 2002 года, `несовершеннолетние и нетрудоспособные дети наследодателя, его нетрудоспособные супруг и родители, а также нетрудоспособные иждивенцы... наследуют независимо от содержания завещания не менее половины доли, которая причиталась бы каждому из них при наследовании по закону` (ст. 1149 ГК РФ).

К нетрудоспособным относится любой супруг или родитель, достигший пенсионного возраста (55 - лет для женщин, 60 - для мужчин) либо имеющий группу инвалидности, которая препятствует трудоустройству. На первый взгляд это, конечно же, весьма гуманная практика. Пожилые родители, потерявшие единственного сына, все равно получат некоторую материальную поддержку. Даже если он умудрился зачем-то составить завещание только в пользу супруги. Не останутся без поддержки и его несовершеннолетние дети от предыдущего брака. Но гуманность не всегда означает справедливость. Точно так же обязательно наследует свою долю малую, вторгаясь в права собственности на квартиру, где проживала с семьей до срока покинувшая этот свет владелица недвижимости, ее престарелый папуля-алкоголик, в жизни не плативший алиментов на ребенка (но не лишенный родительских прав). Беспардонно влезет в качестве сособственника на кооперативную жилплощадь (где членом кооператива числился отец, составивший завещание в пользу своих детей от первого брака) е го ушлая вдовица, пробывшая законной супругою без году неделю, зато числящаяся по документам нетрудоспособным иждивенцем. Увы, не оскудела земля русская моральными уродами, которые радостно `откусят` совершенно неположенный им, с этической точки зрения, кусок - на вполне законном основании. Увы, во всем бывают издержки. Но при отсутствии завещания их доля становится вдвое больше! Поэтому, имея таких потенциальных наследничков, лучше все-таки дойти до нотариуса и оформить завещание - на всякий случай - в пользу тех, чьи интересы нас особенно волнуют и в первую очередь могут пострадать.

Мы в ответе за тех, кого приручили

Обязательными наследниками по закону могут стать также лица, не связанные кровными узами с умершим и не указанные в завещании. Если они, в соответствии со ст. 1148 ГК, на момент `открытия наследства являлись нетрудоспособными и не менее года до смерти наследодателя находились на его иждивении и проживали совместно с ним`.

Приютив `сиротку`, приехавшего в мегаполис из провинции доучиваться в школе (после пронзительного письма старинных друзей - выручай, мол, у племяша в деревне школу закрыли, а ребенок способный, в институт хочет поступать), или старенькую подругу мамы (чтобы та не скучала, коротая время с компаньонкой, пришедшей в дом на все готовое), благодетель и не подозревает, что список претендентов на его имущество расширился. Ведь получается, что по закону эти лица являются нашими наследниками наравне с самыми ближайшими родственниками. Правда, доказывать свои права им придется через суд. Но внешне беспомощные люди, или их заинтересованные представители, могут оказаться `железобетонными` в борьбе за свои права. Проиллюстрировав сомнительную на первый взгляд сентенцию `Ни одно доброе дело не остается безнаказанным`.

Тем более надо придерживать эмоции и тщательно взвешивать все `за` и `против` в ситуациях, связанных с усыновлением или лишением родительских прав. Ибо в соответствии со ст. 1147 ГК РФ `при наследовании по закону усыновленный и его потомство... приравниваются к родственникам по происхождению (кровным родственникам)` и `не наследуют по закону после смерти родителей усыновленного и других его родственников по происхождению`.

Возьмем такой пример: отец ребенка - наркоман. Мать развелась с ним и вышла замуж. Считает, что лучше лишить биологического папашу родительских прав (алиментов все равно не платит). А если новый супруг усыновит ребенка, то подтвердит тем самым серьезность своих намерений и чувств. Он хороший человек, но провинциал, своего жилья нет и пока не предвидится, живут в комнате жены в коммуналке. А у бабушки ребенка по отцу - прекрасная отдельная квартира, причем внук этот - единственный. И, похоже, бабушка переживет беспутного папашу. Тогда ребенок становится ее прямым наследником. Но лишение отца родительских прав лишит и внука возможности получить наследство от бабушки: с этого момента он ей - никто.

Абстрактное наследство

Распространенная ситуация с появлением нежданных наследников возникает, когда квартира была приватизирована в общую совместную собственность: без выделения долей каждого участника приватизации. Такой подход широко практиковался в первой половине 1990-х. Причем агентства приватизации не предупреждали никого о возможных последствиях. Поэтому в ряде случаев происходило следующее. Приватизировали на семью: бабушка, дочка с мужем, внучка. Бабушка завещания не составляла: раз все общее - пока на четверых, значит, казалось, в случае чего останется общим - но уже на троих.

А после смерти старушки появляется ее сынок - такой же законный наследник, как и дочь. И из общей квартиры выделяется вполне конкретная бабушкина доля, которая и делится между детьми поровну, если у блудного сына не хватает совести отказаться от наследства в пользу своей сестры.

Если говорить о судебной практике, связанной с наследованием недвижимости по закону, то часто, по отзывам адвокатов, проблемы и споры возникают в случаях, когда наследники получают, например, квартиру в равных долях, но не могут самостоятельно и `справедливо` определить порядок пользования помещениями, поскольку комнаты в квартире по площади непропорциональны.

Естественно, что при разделе преимущество получит тот, у кого данная квартира - единственное место жительства. Если же стороны договорились без вмешательства судьи, результаты переговоров могут быть оформлены документально: порядок пользования разными комнатами определяется и оформляется нотариальным соглашением сторон.

Бывает, что граждане - вольно или невольно - скрывают от нотариуса существование других наследников по закону, имеющих равные с ними права. Например, мужчина утверждает, что он - единственный сын покойной. Однако выясняется, что это полуправда. Истина же в том, что он является единственным живым ребенком своей матери: у него умерла сестра, оставившая двоих детей. Они по праву представления должны наследовать ее законную половину. Когда истинное положение дел откроется, свидетельство о праве на наследство легко может быть оспорено в суде. 9709

по материалам журнала `Бюллетень Недвижимости`


Сегодня речь пойдет о процедурных моментах оформления волеизъявления наследодателя и вступления в наследство и о сопряженных с этими процессами типичных проблемах.

Мы уже писали об установленном Гражданским кодексом РФ приоритете наследования по завещанию над наследованием по закону. И философствовали о целесообразности того, насколько лучше обо всем позаботиться заблаговременно, оформив волеизъявление в виде завещания, - а затем жить долго и счастливо. Если же жизненная ситуация или система отношений принципиально изменятся, завещание всегда можно переписать или аннулировать.

Процедура проста - любой действующий российский нотариус правомочен удостоверить завещание независимо от местонахождения `наследственной` недвижимости и прочего добра; также не играет роли, по какому именно адресу зарегистрирован завещатель. Правда, производить вступление в наследство преемники материальных ценностей будут уже по месту последней регистрации наследодателя.

`Стоимость завещания` невелика. Оплата его составления - 0,2 МРОТ, взимаемая пошлина - 1,0 МРОТ, то есть в целом на сегодня получается 122 рубля. Если завещается недвижимость, лучше принести с собой правоустанавливающий документ на нее (договор приватизации, купли-продажи, дарения, справку ЖСК о выплате пая и пр.), во избежание ошибок или неточностей. Лица, в пользу которых оформляется завещание, не обязаны присутствовать при этом историческом событии. Однако лучше указывать в документе, помимо фамилии, имени, отчества и даты рождения потенциальных наследников, их паспортные данные и место регистрации. Дабы им не пришлось когда-нибудь доказывать, что завещатель имел в виду именно их, а не каких-либо иных тезок - однофамильцев.

Составление завещания не лишает человека впоследствии права распорядиться своим некогда завещанным имуществом: продать, подарить, поменять. В этом случае завещание будет исполнено в оставшейся части завещательных распоряжений (после продажи, например, дачи и/или машины нет необходимости переписывать завещание отдельно на квартиру, если в документе было упомянуто и то, и другое, и третье).

Не только нотариус...

В ГК РФ указан обширный список лиц, имеющих право удостоверять завещание вместо нотариуса. Это вправе делать главные врачи, их заместители или дежурные врачи больниц и госпиталей, директора или главные врачи домов для престарелых и инвалидов, капитаны судов, плавающих под флагом РФ, начальники экспедиций, командиры воинских частей, начальники мест лишения свободы. Но наряду с ними завещание должно быть подписано незаинтересованным свидетелем. В качестве последнего не может выступать лицо, в пользу которого (либо его близких родственников) завещается собственность наследодателя. Кроме того, такой документ должен быть незамедлительно направлен через органы юстиции нотариусу по месту жительства завещателя.

Необходимо учитывать, что подобные завещания, несмотря на их полную законность, особенно легко, по сравнению с нотариально удостоверенными, могут быть оспорены в судебном порядке. И оспариваются в этом случае чаще не полномочия `заменителя нотариуса`, а состояние завещателя - насколько адекватно он осознавал смысл и правовые последствия своих действий? Ведь по закону завещание может быть составлено только гражданином, обладающим на момент его написания дееспособностью в полном объеме. Если в результате несчастного случая или заболевания человек остался жив, но есть основания полагать, что его психика пострадала, составленное в таком состоянии завещание может быть легко оспорено после смерти наследниками по закону. И в большей степени это касается так называемых больничных завещаний, удостоверенных не нотариусом, а главным или дежурным врачом. Поэтому если ваш родственник находится в больнице и выразил желание сделать вас наследником, не обольщайтесь по поводу простой и законной процедуры подписания документа доктором. Лучше потрудитесь пригласить в больницу нотариуса - это обойдется ненамного дороже, зато будет гораздо надежнее ввиду возможных попыток других претендентов оспорить последнюю волю покойного.

Наследникам на заметку

Вступление в наследство оформляется всегда по месту последней регистрации наследодателя. И ведут наследственные дела несколько уполномоченных специалистов в каждом административном районе. При этом наследодатели района делятся между ними либо по адресному признаку, либо по буквам алфавита, с которых начинаются их фамилии. Информацию о месте приема `нужного` нотариуса можно получить в нотариальной палате. Если все сделано вовремя, то через полгода после смерти наследодателя вы имеете право зарегистрировать в территориальном органе Росрегистрации (бывшее ГБР) заблаговременно подготовленное нотариусом свидетельство о праве на наследство (по завещанию или по закону) - на недвижимость. Но наряду с правами наступают и обязанности: с момента смерти бывшего собственника именно наследник должен оплачивать коммунальные услуги, налоги и нести иные расходы, связанные с содержанием жилья, дачи, гаража.

Если наследник совместно проживал (был зарегистрирован) с наследодателем на жилплощади, доля в которой и подлежит переходу по наследству, для него не существует ограничения по сроку заявления о своих правах, поскольку он считается фактически принявшим наследство. Хотя с оформлением документов затягивать не стоит. Но если вы получаете наследство в виде недвижимости по другому адресу, необходимо поторопиться с подачей заявления. Для этого завещание или документы, подтверждающие степень родства, должны быть представлены нотариусу, ведущему наследные дела по месту жительства (регистрации) завещателя, раньше, чем истекут шесть месяцев со дня смерти.

Также необходимо знать о том, что наследники вправе отказаться от наследства в течение шести месяцев со дня смерти завещателя. Сделать они это могут даже в том случае, когда уже приняли наследство. А вот `передумать` после оформления такого отказа или отказаться от наследства с оговорками или под условием - уже нельзя.

Срок принятия наследства может быть увеличен только в случае, если наследник по уважительной причине пропустил его (например, не знал и не имел возможности узнать) и в течение полугода после появления такой возможности обратился в суд с заявлением о своих правах. Поэтому те, кто выжидают полгода и только после этого обращаются к нотариусу, совершают грубую ошибку и сильно рискуют остаться ни с чем либо оказаться втянутыми в длительное судебное разбирательство с другими, вовремя обратившимися претендентами.

Вообще за наследство народ посудиться любит. Часто пересекаются интересы наследников по завещанию и по закону - последние считают, что их несправедливо обошли. Однако прежде чем впутываться в тяжбу, необходимо подумать: стоит ли игра свеч? Ведь в таких ситуациях, как правило, судятся за абстрактную долю в правах на недвижимость. А дальше возникает вопрос: что с этой долей делать?

Теоретически можно продать, но только кто ее купит - жить `в абстракции` невозможно. По всему получается, что путь один - договариваться с остальными о некоторой материальной компенсации за освобождение их от нежеланного совладельца. А ведь можно было сделать это сразу, получив отступные за отказ от прав на наследство, не тратя силы и время на суды, не обостряя отношений до открытой вражды!

Если нет раздора
Как оформлять наследство, если споры не возникли и все полюбовно решается между родственниками? Прежде всего надо сразу совместно подавать заявление нотариусу, а не ждать полгода. Правда, некоторые нотариусы, неоднократно сталкиваясь с ситуациями, когда претенденты на наследство `всплывали` в последний момент, предлагают наследникам появиться как можно ближе к окончанию полугодового срока. Тут уж смотрите по обстоятельствам - вы имеете полное право настаивать на заблаговременном приеме, если момент вступления в наследство совпадает с периодом отпусков, командировками и пр. Но, даже подготовив документы заранее, нотариус все равно не выдаст их на руки до времени `Ч`. Любую степень заявленного родства при подаче заявления следует подтверждать документально: все свидетельства о рождениях, браках, смертях и т. д., отражающие родственные отношения, должны быть представлены в оригинале.

Если наследники решили продать недвижимость и поделить вырученные деньги в соответствии с долями - целесообразно начинать поиски покупателя не раньше чем за месяц до вступления в права. Дополнительно к обычному пакету документов, необходимых для продажи недвижимости, надо представить справку из налоговой инспекции о том, что задолженностей по налогам в связи с наследованием нет.

Радости налогообложения
Если наследник проживал совместно с умершим, налог не взимается. Если нет - налогооблагаемая сумма рассчитывается на базе инвентаризационной стоимости недвижимости, указанной в техническом паспорте (если наследуется доля квартиры, то рассчитывается и соответствующая доля стоимости). При этом налогооблагаемая сумма каждого наследника сокращается на так называемый налоговый вычет. То есть не облагается налогом при наследовании сумма, которая меньше или равна 850 МРОТ (сегодня это 85 000 руб.). Разница между этой суммой и балансовой стоимостью причитающегося каждому наследнику недвижимого имущества подлежит налогообложению в зависимости от степени родства - от 3 до 10% (если наследник не относится к одной из льготных категорий по налогообложению). Поэтому, если квартира, имеющая инвентаризационную стоимость 250 тыс. рублей, завещана одному лицу, наследник уплатит налог с разницы в 165 тыс. рублей. Если же наследуют ее трое родственников в равных долях - стоимость доли каждого оказывается чуть ниже налогового вы чета, - налог не уплачивается. Но при условии, что никто из них больше в этом году ничего ни от кого не унаследовал - стоимость всяческих наследств, полученных в течение года, должна суммироваться, и налоговый вычет касается общей суммы.

Для получения справки об отсутствии задолженностей перед налоговой инспекцией (требуемой при продаже унаследованного жилья) надо сначала обратиться в налоговую инспекцию по месту нахождения недвижимости, уплатить все долги наследодателя по налогам с собственности, а также `свою` часть налогов - за время, прошедшее с момента открытия наследства. Кроме того, надлежит получить соответствующую справку об уплате и уже с этим документом обратиться в налоговую по месту собственной регистрации (имея на руках `свежий` технический паспорт на квартиру, подтверждающий ее стоимость на данный момент). Там подсчитают, должен ли гражданин-наследник уплатить налог, и какой именно, удостоверятся в факте расставания с деньгами и выдадут соответствующий документ для нотариата.

Что касается себя, любимого, помните: чем больше конкретики в документальном оформлении вашего волеизъявления, как результата сложившихся отношений с близкими при жизни, тем меньше скандалов вокруг вашего светлого имени по ее завершении. А пока - долгих вам лет и крепкого здоровья! 9756

по материалам журнала `Бюллетень Недвижимости`


Уважаемые господа! если вам будет необходима рыночная оценка наследуемого имущества,долей,материальных или не материальных активов
обращайтесь по тел. (495)741 99 13


ООО " АЛЕКС ПРАЙС" -независимый оценщик. Недорого и оперативно.