«Альфа-Капитал» получила награду в номинации «Гран-при: управляющая компания года» XVII премии «Финансовая элита России». Церемония награждения прошла 19 декабря в Москве.

Жюри премии отдельно отметило значимые достижения компании. «Альфа-Капитал» является одним из ведущих игроков рынка розничных ПИФов[1] с долей рынка 18% и сегмента доверительного управления — в 2023 году инвесторы вложили в фонды компании более 51 млрд руб.[2], а число клиентов компании увеличилось на 30%.

В 2023 году линейка продуктов под управлением «Альфа-Капитала» пополнилась рядом новых фондов, среди которых — фонды с выплатой дивидендов и купонного дохода «Альфа-Капитал Акции с выплатой дохода» и «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода», «Альфа-Капитал Акции компаний роста» для инвестиций в компании малой и средней капитализации, а также стратегии для инвестиций в недвижимость и с элементами искусственного интеллекта. Также в начале года «Альфа-Капитал» первой в России[3] получила лицензию участника рынка ценных бумаг в Индии — FPI[4]. По результатам независимых исследований мобильное приложение «Альфа-Капитала» признано лучшим на отечественном рынке управления активами[5].

«Российские инвесторы сейчас особенно заинтересованы в появлении новых идей и продуктов, которые позволяют участвовать в росте российского рынка. Расширение инвестиционных возможностей и уверенная динамика фондового рынка стимулируют рост инвестиций, и мы как одна из ведущих управляющих компаний делаем максимум для того, чтобы удовлетворить запрос клиентов — видим своей целью масштабировать наши достижения в следующем году», — прокомментировала Ирина Кривошеева, гендиректор УК «Альфа-Капитал».

Премия «Финансовая элита России» является авторитетной отраслевой наградой: номинантами выступают крупнейшие компании страны в сфере банковского, страхового, инвестиционного бизнеса, управления активами, внесшие вклад в развитие рынка. 

Справка о компании

УК «Альфа-Капитал» — одна из крупнейших компаний на рынке управления активами. УК «Альфа-Капитал» была создана в 1996 году и является пионером рынка управления активами частных, институциональных и корпоративных инвесторов.

Материал подготовлен Александром Джиоев, аналитиком УК «Альфа-Капитал»

Рублевые облигации

Недельная инфляция замедлилась

Исходя из последних данных, инфляция в ноябре, по нашим оценкам, соответствовала 10,9% в годовом исчислении (с очисткой от сезонности, не путать с годовой инфляцией!). Возможность удержания ее в рамках прогнозов ЦБ РФ к концу года сомнительна, для этого декабрьская инфляция должна резко замедлиться.

Тем не менее, за прошедшую неделю инфляция, при экстраполяции на год, составила всего 4%, но если исключить фактор падения цен на авиабилеты, получаем порядка 7%. Это хоть и отражает замедление инфляции, но такое замедление наблюдается пока в рамках одной недели. На предстоящем заседании ЦБ РФ 15 декабря регулятор будет оценивать текущую динамику инфляции и инфляционные ожидания, поэтому данные по инфляции за эту неделю будут ключевыми.

Мы полагаем, что вероятность повышения ключевой ставки на 50–100 б.п. высока, но не ожидаем значительной реакции рынка на такое решение.

Еврооблигации

Эмитенты не успевают с замещением еврооблигаций

У эмитентов еврооблигаций осталось менее месяца, чтобы, согласно указу президента, провести замещение бумаг, но пока что значительный объем евробондов так и не был замещен. Часть эмитентов, очевидно, не успевают провести замещение: это прежде всего банки, которым из-за особенностей учета бумаг в капитале сложнее согласовать документы для замещения.

Еще ряд компаний, вероятно, предпочли бы оставить в силе текущий способ расчетов по еврооблигациям и не замещать их. Например, опросы по этому поводу проводили РЖД и ВЭБ.РФ, но их результаты пока неизвестны. Аналогичное голосование среди держателей облигаций с погашением в 2025 и 2026 годах также проводил Норникель, но его инвесторы, судя по всему, проголосовали за замещение: сегодня компания начала размещение локальных облигаций для замещения евробондов с погашением в 2025 году.

До конца года мы ожидаем как минимум замещения всех выпусков еврооблигаций ГТЛК и также допускаем, что на этот рынок успеют выйти Минфин (с выпусками с XS-кодом), ВТБ, ТМК, Nordgold и, возможно, НЛМК (если инвесторы все же одобрили замещение). Но они вряд ли успеют заместить все свои бумаги, поскольку сам процесс замещения (без учета времени на согласование документов и регистрацию выпуска локальных бумаг) занимает минимум 7–10 дней.

Поэтому мы предполагаем, что действие указа об обязательном замещении может быть продлено на 2024 год. Вторичному рынку такая отсрочка пошла бы на пользу, так как навес новых бумаг стал бы более растянутым во времени. Во многом именно этим и объясняется рост рынка этой осенью: на рынок пришли средства от погашения выпусков Газпрома и ВЭБ.РФ, при этом предложение новых бумаг растет довольно медленно.

Сырье и валюта

Сырьевые активы

ОПЕК+ продлил текущее соглашение

Страны ОПЕК+ продлили соглашение о добровольном сокращении добычи нефти, его размер составит 2,2 млн баррелей в сутки от запланированного объема добычи в 2024 году. Соглашение будет действовать до конца марта 2024 года.

Однако фактически никаких новых значимых сокращений не было объявлено. В эти 2,2 млн б/с уже включен 1 млн б/с со стороны Саудовской Аравии и 0,5 млн б/с со стороны России. Оставшиеся 0,7 млн б/с в основном приходятся на другие арабские страны: Ирак, ОАЭ и Кувейт. С учетом того что США, напротив, наращивают объемы добычи (судя по последней статистике EIA, в сентябре был обновлен исторический рекорд – американские нефтяники добывали 13,24 млн б/с), нефть отреагировала падением на продление соглашения, Brent опустился ниже 80 долл. за баррель. По всей видимости, участники рынка ожидали более радикальных шагов со стороны картеля.

Золото – на историческом максимуме

Золото обновило исторический максимум. Рост цены на драгоценный металл в настоящее время объясняется несколькими факторами. Во-первых, это ожидания рынка по достижению пика ставки ФРС, в результате чего падают доходности казначейских облигаций. Вторым ключевым фактором является высокий спрос со стороны институциональных инвесторов, которые перекладываются в золото в поиске инфраструктурной безопасности своих активов.

Также следует отметить увеличение спроса на драгоценные металлы со стороны Индии. Это отчасти обуславливается наступлением свадебного сезона в стране, который начинается в октябре и во время которого традиционно увеличивается спрос на ювелирные украшения. Индия, будучи одним из крупнейших потребителей ювелирного золота в мире, оказывает значительное влияние на рынок золота.

Валюты

Рубль – выше USD/RUB 90

На прошлой неделе рубль начал слабеть и пробил отметку в USD/RUB 90. По нашему мнению, это связано с краткосрочными колебаниями в объеме продаваемой экспортной выручки и спросе на валюту.

Также на прошлой неделе в СМИ прошла информация о том, что Росфинмониторинг и ЦБ РФ разработали инструкции по выполнению требования об обязательной продаже валютной выручки. Это может свидетельствовать о желании государства предотвратить чрезмерное ослабление национальной валюты. Слабый рубль способствует разгону инфляции, который, в свою очередь, связан с ростом цен на импортные товары. Однако слишком крепкий рубль может представлять угрозу для наполнения бюджета.

В моменте Минфин может использовать резервы ФНБ для наполнения бюджета, менее быстрым инструментом является регулирование налоговой системы. Но эти меры не решают проблему волатильности национальной валюты и вытекающую отсюда прогнозируемость наполнения бюджета. Следовательно, власти продолжат поиски оптимального курса национальной валюты, который бы устроил всех участников рынка.

Обзор подготовлен аналитиками УК «Альфа-Капитал» на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств — монетарных регуляторов.

УК "Альфа-Капитал": еженедельная аналитика по облигациям

Рублевые облигации

Инфляция говорит в пользу большей жесткости ЦБ РФ

Инфляция, согласно свежим данным Росстата, на неделе с 21 по 27 ноября ускорилась до 0,3%, что соответствует 7,5% год к году и 6,7% с начала года. Сохранение повышенных темпов инфляции все больше говорит в пользу еще одного повышения ключевой ставки в декабре – до 15,5–16%. Данные по инфляции за последние недели, предшествующие заседанию ЦБ, а также актуальная информация по инфляционным ожиданиям станут ключевыми факторами для принятия решения в декабре. Центральный банк России уже не раз заявлял о готовности к повышению ставки, если траектория инфляции превысит его прогнозы (по итогам года регулятор ждет инфляцию в диапазоне 7–7,5%), поэтому полагаем, что ЦБ будет рассматривать три варианта: сохранение ставки, повышение на 50 б.п. и повышение на 100 б.п.

Вся кривая ОФЗ при этом по-прежнему находится ниже ключевой ставки. Еще одно повышение ставки вряд ли существенно поменяет взгляд инвесторов – более высокая ставка сейчас будет означать для них более быстрый переход к снижению ставки в будущем. Хотя, конечно, нельзя исключать локальные всплески волатильности.

С точки зрения корпоративных бумаг ситуация выглядит сложнее, особенно для эмитентов, которым предстоит рефинансироваться в 2024 году. Высокие краткосрочные ставки для компаний невысокого кредитного качества будут означать сложность не только в привлечении финансирования, но и проблемы в обслуживании такого дорогого долга, поэтому для подобных эмитентов риск-премия может расширяться.

Еврооблигации

Ноябрь стал лучшим месяцем для американских облигаций за 40 лет

Индекс облигаций инвестиционной категории Bloomberg US Aggregate вырос на 4,9%, последний раз такая динамика наблюдалась еще в 1980-х. Доходность 10-летних гособлигаций к концу ноября снизилась до 4,26%, хотя месяц назад находилась вблизи 5%. Участники рынка все больше верят в то, что цикл роста ставок в США завершен.

Несмотря на то что министерство торговли улучшило оценку роста ВВП США в III квартале до 5,2% в пересчете на годовые темпы (максимум с конца 2021 года), для рынка важнее, что происходит сейчас, а последние данные указывают на постепенное охлаждение деловой активности. Продажи на рынке жилья упали на 4% месяц к месяцу, что неудивительно при максимальных с 2000-х годов ставках. Потребители также стали тратить более осторожно, сообщил недавно Walmart. Учитывая, что это крупнейший в стране ритейлер, его наблюдения можно рассматривать как индикатор снижения потребительской активности в целом.

Тем не менее пока остается вопросом, как быстро ставки смогут перейти к снижению. Возможно, ситуация станет яснее после заседания ФРС в декабре. С высокой вероятностью, регулятор не будет менять ставку на этом заседании, но, поскольку у него, очевидно, больше оперативных данных по состоянию экономики, будет важно обратить внимание на его риторику.

«Промышленнометаллургический холдинг» хочет досрочно погасить евробонды

ПМХ предложил держателям своих долларовых еврооблигаций с погашением в 2025 году одобрить их досрочное погашение. В случае согласия еврооблигации будут погашены 21 декабря по номинальной стоимости вместе с накопленным купонным доходом. Выплаты будут распределены между держателями, владеющими облигациями по состоянию на 14 декабря. Инвесторы с местом хранения еврооблигаций в российских депозитариях получат выплаты в рублях по курсу ЦБ РФ. Владельцы еврооблигаций с местом хранения в иностранных депозитариях смогут получить рублевые выплаты на спецсчета в российских банках. Решение о досрочном погашении вступит в силу при одобрении не менее 75% держателей евробондов. Голосование продлится до 8 декабря.

Обзор подготовлен аналитиками УК «Альфа-Капитал» на основе данных из открытых источников, бирж, данных статистических агентств — монетарных регуляторов.

Читать полностью: http://newrbk.ru/news/2018174-uk-alfa-kapital-ezhe...-analitika-po-obligaciyam.html

Доходности ОФЗ продолжили падать

На прошлой неделе доходности ОФЗ падали по всей длине кривой. По данным «Локо-Инвест», основной спрос на ОФЗ-ПД проявляли физические лица и фонды, а банки предпочитали флоутеры.



Рост цен остановился в пятницу после публикации статистики по инфляции. Еженедельная инфляция (31 октября – 7 ноября) оказалась очень высокой и составила 0,42%, что эквивалентно ~15–17% SAAR, основной вклад в ускорение внесла индексация цен на автомобили LADA. Инфляция в октябре незначительно замедлилась и составила 0,83%, что эквивалентно ~10% SAAR.



На текущий момент данные по недельной инфляции являются основным фактором, который определит будущее решение по ставке ЦБ РФ. Глава регулятора Э. Набиуллина в ходе доклада Госдуме не исключила еще одного повышения ставки до конца года, однако отметила, что, по ее мнению, пик инфляции пришелся на 3К2023 и необходимость удерживать жесткую ДКП сохранится еще на протяжении нескольких кварталов. Таким образом, начало цикла снижения ключевой ставки в случае замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий, по мнению Э. Набиуллиной, придется на 3К2024. Однако дефицит бюджета (новые размещения Минфина) все еще будет оказывать давление на кривую ОФЗ в 2024 году.



Еврооблигации



Совкомбанк планирует возобновить выплаты купонов по субордам



Банк приостановил выплату купонов по «вечным» еврооблигациям весной 2022 года. Но теперь объявил, что готовится возобновить выплаты в рублях начиная с ближайших купонов. Здесь стоит напомнить, что ранее банк проводил обмен бессрочных субординированных еврооблигаций на срочные рублевые бумаги с 20%-ным дисконтом. Мы полагаем, что подавляющая часть инвесторов поучаствовала в обмене, поэтому купоны в большей степени будут направляться в сторону самого эмитента.



Однако можно надеяться, что следом за Совкомбанком обслуживание «вечных» облигаций возобновят и другие банки, которые приостановили выплаты в 2022–2023 годах: ВТБ и ХКФ. Тем более что с начала года сектор уже заработал 2,7 трлн руб. чистой прибыли. В частности, как ранее заявил первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, группа планирует «стартовать выплату купона с платежных дат, находящихся внутри 2024 года» (правда, перед этим банк собирается провести замещение бумаг на рублевые).



Nordgold получил согласие держателей на перенос купонных выплат



Держатели долларовых еврооблигаций компании Nordgold с погашением в октябре 2024 года дали согласие на перенос процентных платежей на дату погашения. Кроме того, держатели одобрили отказ от некоторых ковенант для этого выпуска.



Напомним, что в октябре 2019 года Nordgold выпустил пятилетние еврооблигации на сумму 400 млн долл. под 4,125%. В апреле прошлого года компания столкнулась с техническими трудностями по выплате купона, а с июня 2022 года Nordgold находится под санкциями США.



После попадания в санкционный список компания предложила инвесторам выкупить еврооблигации. С тех пор компания не сообщала о том, как она исполняет обязательства по еврооблигациям. В августе этого года Nordgold предложил держателям еврооблигаций изменить условия по выпуску, включая перенос процентных платежей на дату погашения. Изначально дедлайн для голосования был назначен на 28 сентября, но из-за отсутствия кворума собрание перенесли на 3 ноября.



В октябре стало известно, что дочерняя компания Nordgold – ООО «НерюнгриМеталлик» – зарегистрировала выпуск облигаций «Нерюнгри-Металлик» серии ЗО-2024, которые имеют ту же дату погашения и номинал, что и еврооблигации Nordgold. То есть вероятно, что Nordgold планирует заместить еврооблигации локальным выпуском.

Отчетность Газпрома: прибыль снижается

Чистая прибыль Газпрома по РСБУ за 9 месяцев составила 446 млрд руб. против 800 млрд руб. годом ранее. С учетом высоких капзатрат, свободный денежный поток в этом году и вовсе уйдет в отрицательную зону. При этом к 2025 году Газпром рискует столкнуться с убытком до 1 трлн руб. в 2025 году, заявил председатель комитета Госдумы по энергетике со ссылкой на оценки Института энергетических исследований РАН. Среди причин он назвал рост налоговой нагрузки на компанию и снижение выручки от экспорта газа.



На прошлой неделе, в частности, правительство внесло в Госдуму поправки, предполагающие увеличение НДПИ по конденсату для Газпрома (за счет этого планируется профинансировать выплату возвращенного нефтяникам демпфера). Все это подтверждает наше мнение, что в следующие несколько лет Газпром ждет давление на финансовые результаты (хотя именно убытка в консолидированных результатах МСФО, скорее всего, не будет – все же Газпром может аккумулировать доходы от дочерних компаний, в частности Газпром нефти и электроэнергетических «дочек»).

Газпром нефть выплатит 75% чистой прибыли дивидендами



СД рекомендовал к выплате за 9М2023 почти 83 руб./акц., (что выше наших прогнозов, мы ожидали 55–60 руб., при условии выплаты 50% ЧП), или 393 млрд руб., что, по нашим оценкам, соответствует 75% чистой прибыли за этот период (ранее компания платила 50%). По итогам года компания может дополнительно заплатить еще 28 руб./акц. (3%-ная доходность), итоговая доходность тогда составит 13%. ВОСА по вопросу одобрения рекомендованных дивидендов – 15 декабря, закрытие реестра для получения дивиденда – 27 декабря.



Глобальные рынки



Акции США – в ожидании данных по инфляции



Несмотря на заявления главы ФРС о том, что цикл жесткой монетарной политики может быть еще и не закончен, международные рынки закрыли неделю в плюсе. S&P 500 вырос на 1,4%, Nasdaq прибавил 2,4%. Причем Russell 2000, индекс малых и средних компаний, зафиксировал снижение на 3% за тот же период.



Во вторник выйдут данные по инфляции в США, в сентябре CPI остался на предыдущем уровне в 3,7%. Ожидается, что инфляция замедлилась до 3,3%, вероятно за счет снижения цен на энергоносители, так как прогнозы по базовому показателю не предполагают изменений с 4,1%. Устойчивые показатели инфляции могут подкрепить мнение регулятора о необходимости повышения ставки. Пока что рынки закладывают 20%-ную вероятность повышения ключевой ставки на декабрьском заседании.



Корпоративные отчеты за 3К2023 лучше ожиданий



Сезон корпоративных отчетностей за третий квартал в целом подходит к концу, большинство компаний из индекса S&P 500 уже опубликовали результаты. Примечательно, что агрегированный результат указывает на рост прибылей на 4,1% г/г, тогда как с 3К2022 мы наблюдали только их сокращение. С другой стороны, компаниям сложнее наращивать продажи, выручки растут вдвое медленнее прибылей – на 2,3%. Таким образом, вероятно, сейчас наблюдается эффект от оптимизации издержек компаний, что расширяет маржу. При этом темпы роста бизнеса остаются под давлением.



В ближайшие дни публикуют отчеты Walmart, Home Depot, Cisco, Target, а также китайские Alibaba, JD.



Чтобы получать комментарии экспертов о ситуации в экономике и на рынках и всегда быть в курсе последних новостей компании, подписывайтесь на телеграм-канал УК «Альфа-Капитал»

Нефть продолжила рост (+3% с прошлого понедельника) на фоне дальнейшего развития конфликта на Ближнем Востоке. Уже в СМИ проводятся параллели с нефтяным эмбарго 1970-х годов, введенного добывающими странами (Саудовская Аравия, ОАЭ, Катар и т.д.) в отношении США, Британии и Канады. Тогда цена нефти выросла в 3 раза (с 5 до 16 долл. за баррель).

Очевидно, сейчас просто умножить цену на 3 не получится без резкого падения потребления и последующей глобальной рецессии, что невыгодно самим экспортерам. Тем не менее в цене сохранится повышенная геополитическая премия, так как Ближний Восток обеспечивает 1/3 мирового экспорта нефти.

Правительство пока не рассматривает повышение налоговой нагрузки на нефтяную отрасль для компенсации дополнительных расходов бюджета на корректировку топливного демпфера, сообщил вице-премьер Александр Новак. С помощью демпферного механизма государство компенсирует нефтяникам разницу между стоимостью нефти на внутреннем рынке и за границей. По словам Новака, восстановление демпферных выплат будет учтено в бюджетных корректировках без повышения налоговой нагрузки. Последние пару месяцев бюджет формируется с профицитом, так что пока все выглядит так, что государство действительно сможет платить повышенные выплаты без их компенсации за счет других налогов. Так что это хорошая новость для нефтяной отрасли. Но дальнейшее развитие событий будет, конечно, зависеть от динамики цен на нефть и курса рубля

Газовый рынок также находится под влиянием геополитики (TTF цена +44% за неделю). Это обусловлено заявлением Катара о готовности прекратить экспорт СПГ в Европу, вместе с угрозой возобновления забастовок на СПГ-заводах в Австралии. Здесь, как и в случае нефти, в цену начинает закладываться повышенная геополитическая премия. Пока, впрочем, потенциал роста цены газа в ЕС ограничен уровнем 650–700 долл. за тыс. кубометров, в этот момент начнут использовать более дешевый газ, закачанный в ПГХ.

Принято решение о возвращении обязательной продажи валютной выручки для экспортеров.

С 16 октября в течение 60 дней они должны репатриировать в РФ не менее 80% всей валютной выручки, причем не менее 90% этой суммы поступит на внутренний рынок. Все операции компаний будут под пристальным вниманием Росфинмониторинга.

По данным ЦБ, в июле – августе компании продавали 67–72% валютной выручки. Но часть выручки по-прежнему остается за границей, в том числе в форме дебиторской задолженности по незавершенным внешнеторговым расчетам (согласно данным платежного баланса, прирост иностранных активов за третий квартал составил 16,8 млрд долл.). Это в том числе те деньги, которые компании по техническим причинам не могут перевести в Россию.

Сегодня утром доллар вернулся к уровню ниже 97 руб., евро также снизился почти с 107 до 103 руб. Но для долгосрочного влияния нужно наладить каналы перевода валютной выручки в Россию (скорее всего, компании уже прорабатывают механизмы, как это сделать). Кроме того, до конца года действует мораторий на штрафы за нарушение валютного законодательства. По мере того как истечет срок моратория, а компании научатся возвращать выручку в Россию, можно ожидать формирования тренда на укрепление рубля.

Пока непонятно, насколько жестким будет контроль: например, будут ли следить за операциями по покупке валюты, а также как будут учитываться продажи сырья сразу за рубли. Отметим, что в текущей налоговой системе бюджету очень сильный рубль невыгоден, так как он снижает нефтегазовые доходы. Напомним, бюджет на следующий год сверстан исходя из курса USD/RUB 90,1.

Согласно оценкам Росстата, годовая инфляция по итогам сентября составила 6%. Хотя сам рост годовой инфляции был ожидаем, траектория начинает выходить за рамки базового прогноза. Инфляционные риски, о которых упоминал ЦБ РФ в последних заявлениях, похоже, начинают реализовываться. Кроме того, сохраняет силу важный проинфляционный фактор, слабый рубль.

Повышение ключевой ставки ЦБ РФ в августе и сентябре до 13% не оказало заметного влияния на курс рубля, что и понятно, так как привычный механизм влияния через приток иностранного капитала не действует. Но здесь может помочь указ президента об усилении контроля за экспортной выручкой.

Данные о потребительской активности и кредитовании физлиц должны выйти позднее, и для значимого влияния изменения поведения потребителей на инфляцию требуется время. Поэтому инфляция может какое-то время продолжать ускоряться, даже при очень жесткой политике ЦБ РФ.

Все это пока означает отсутствие необходимости еще одного повышения ключевой ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ, назначенном на 27 октября. Тем не менее если наблюдаемое сейчас на недельных данных ускорение роста цен сохранится, то это может стать поводом для ужесточения политики ЦБ РФ.

Рынок ОФЗ приостановил снижение в длинном конце кривой и в конце недели даже показал некоторую позитивную динамику. В целом же кривая доходности ОФЗ приняла почти «плоскую» форму: доходности коротких бумаг (YTM 12,2–12,5%) немного выше доходностей длинных (YTM 12,1–12,3%). При этом вся кривая находится ниже ключевой ставки ЦБ РФ (13%).

Это говорит о том, что рынок пока по-прежнему рассчитывает на то, что нынешнее значение ключевой ставки ЦБ  РФ  не  продержится  долго:  по  мере  того  как потребители и компании будут менять свое поведение, инфляция замедлится, что позволит ЦБ РФ перейти к смягчению политики.

На рынке замещающих облигаций ситуация остается стабильной, доходности большинства бумаг находятся в диапазоне YTM 7–8%, причем какой-то явной премии или дисконта за дюрацию не наблюдается, бумаги с разными сроками до погашения котируются примерно одинаково. Отметим, что, в отличие от рублевых облигаций, здесь не наблюдается выстраивания явных доходностей для отдельных эмитентов или валют, что говорит об относительно низком влиянии характеристик эмитентов и бумаг на котировки.

Это может быть следствием восприятия данного сегмента как временного, который рано или поздно сойдет на нет. Потенциал появления новых бумаг ограничен существующими еврооблигациями, новых выпусков не планируется. Так что со временем бумаг будет меньше, и, при сохранении интереса инвесторов к доходностям в твердых валютах, может возникнуть дефицит бумаг. Что будет провоцировать снижение доходностей, причем независимо от ситуации со ставками на глобальных рынках.

Доходности длинных казначейских облигаций откатились ниже YTM 5%, короткие доходности, впрочем, по-прежнему находятся выше YTM 5%. Исходя из этого, рынок рассчитывает на снижение ставки ФРС в обозримой перспективе, но при этом в долгосрочные прогнозы закладываются достаточно высокие процентные ставки. Это, по сути, эквивалентно ожиданиям длинного периода повышенной инфляции.

Отметим, что вплоть до конца 2021 года рынок жил в условиях тренда на снижение долгосрочных доходностей, начавшегося еще в 1980-е годы. Не исключено, что сейчас мы наблюдаем исторический момент изменения парадигмы, перехода к стабильным или даже растущим доходностям в твердых валютах.

Индекс Мосбиржи вырос за неделю на 1,5%, а долларовый РТС прибавил практически 5% на фоне укрепления рубля до 97 за доллар, реагируя на введение новых мер по обязательной продаже валютной выручки. В числе лидеров роста – нефтяники Лукойл (7,3%) и Роснефть (+7,6%), притом, что нефть марки Brent подорожала за неделю на 6,5%. Акции золотодобытчика Polymetal выросли на 9,6% в связи с новостями о выкупе компанией 8,8% акций у нерезидентов.

Fix Price объявила о планах по редомициляции с Кипра в Казахстан. Внеочередное собрание акционеров, где в том числе будет обсуждаться переезд в международный финансовый центр «Астана» (МФЦА), пройдет 9 ноября. При этом компания намерена сохранить текущую программу депозитарных расписок, а также листинг в Лондоне и Москве. Для нас пока неочевидно решение переехать именно в Казахстан: в отличие от компании Polymetal, которая также перерегистрировалась в МФЦА, у Fix Price на Казахстан приходится минимальная доля бизнеса (4% общего числа магазинов). При этом, например, проблема с перестановкой бумаг из НРД на биржу Астаны все еще не решена.

Магнит объявил о втором раунде выкупа акций у иностранных инвесторов. В дополнение к уже выкупленным 21,5% (плюс еще 0,4% в рамках двусторонней сделки в октябре) он готов приобрести еще 7,9%. Цена выкупа будет той же – 2215 руб., что предполагает 60%-ный дисконт к рыночным ценам. Компания ранее получила разрешение правкомиссии на выкуп 29,8% акций, так что сейчас она может проводить второй раунд выкупа, не обращаясь повторно к правкомиссии. Поскольку в свободном обращении останется еще меньше акций, повторный выкуп еще больше повысит стоимость для остающихся акционеров.

А компании снижение доли нерезидентов позволит вернуться к нормальным практикам корпоративного управления: переизбрать совет директоров, провести собрание акционеров и выплатить дивиденды. В консервативном сценарии выплаты только по результатам 2023 года могут составить 430 руб. на акцию (что соответствует 7,7% дивидендной доходности), но у компании скопилось еще 300 млрд руб. на счетах по итогам 2022 года. Если Магнит решит направить часть этих средств на выплаты акционерам, дивидендная доходность может оказаться двузначной.

Американские индексы демонстрировали сдержанную динамику, несмотря на сильный старт отчетностей от банков, хотя данные по инфляции не показали положительной динамики относительно предыдущих показателей. Нефтегазовый сектор ожидаемо стал лидером роста за неделю, прибавив 4,5%, также инвесторы отдавали предпочтение защитным акциям коммунальных услуг (+3,6%).

Индекс потребительских цен США остался на уровне 3,7%, как и месяцем ранее, хотя ожидалось его замедление до 3,6%. Но рост цен на энергоносители стал барьером для снижения. Базовая инфляция тоже осталась без изменений – на уровне 4,1%. Причем половина вклада в рост цен приходится на цены на жилье.

Акции американских крупнейших банков дорожали после публикаций отчетов за 3К2023.

JP Morgan вновь отчитался о рекордной прибыли на фоне высокой чистой процентной маржи, а также повысил прогноз на конец года. Причем менеджмент банка ждет дальнейшего повышения ключевой ставки. Wells Fargo тоже показал результаты лучше ожиданий, будучи бенефициаром роста процентных ставок.

В ближайшие дни ждем раскрытия результатов от Bank of America, Goldman Sachs, Morgan Stanley, а также Tesla, Johnson & Johnson. Результаты лучше ожиданий могут оказать поддержку рынку акций.

По сообщению WSJ, итогом визита представителей США в ОАЭ на позапрошлой неделе стало обсуждение соглашения о том, что Садовская Аравия увеличит добычу нефти в начале 2024 года (при условии, что цены будут высокими) и признает Израиль, в обмен на помощь США в оборонном комплексе и развитии мирной ядерной программы.

Эта новость оказала дополнительное давление на нефтяные котировки на прошлой неделе, в комплексе с растущими ставками по американским гособлигациям, заявлениями по итогам заседания техкомитета ОПЕК+ о возможном пересмотре параметров добычи в ноябре. Однако обострение геополитической обстановки на Востоке, в зависимости от скоротечности и дальнейших масштабов развития конфликта, может привести к изменению как вышеуказанных планов/договоренностей, так и в целом к росту риск-премии в цене  на  нефть (текущая реакция стоимости Brent +3% с закрытия прошлой недели).

Цена на природный газ в США на прошлой неделе выросла на 9%. Данный рост был связан с публикацией Управлением энергетической информацией США (EIA) еженедельной   статистики   по   запасам   газа.   Согласно   отчету, прирост   запасов составил 2,43 млрд м3 (прогноз – 2,74 млрд м3) против 2,55 млрд м3 неделей ранее. В прошлом году за аналогичный период запасы выросли на 3,56 млрд м3 , а среднее пятилетнее   значение   еженедельного   прироста   составляет   2,91  млрд   м3.  Стоит отметить, что одним из ключевых драйверов увеличения стоимости газа на прошедшей неделе послужила новость о том, что рабочие австралийских СПГ-заводов проголосовали за возобновление забастовки на заводах Chevron.

Курс рубля на прошлой неделе снова приблизился к отметке USD/RUB 100, но на этот раз быстро не откатился вниз, а, напротив, удержался выше указанного уровня. Поводами   послужили: резкое   снижение   цен   на   нефть   на   глобальном   рынке, проектировки бюджета на 2024 год. Базовой же причиной остается отсутствие каких- то новостей по части возможного ужесточения валютного контроля со стороны Минфина или ЦБ РФ.

В этой связи очень важными будут данные о состоянии платежного баланса, включая оценки   счета   текущих   операций, которые    должны    быть    опубликованы ЦБ РФ на этой неделе.

Евро на прошлой неделе опустился до самого низкого уровня за последние 12 месяцев, курс снижался до EUR/USD 1,045, а в целом европейская валюта находится в нисходящем тренде с июля.

Причиной ослабления, скорее всего, является более уязвимое положение европейской экономики в нынешних геополитических условиях. Это включает в себя ухудшение конкурентных позиций промышленности, увеличение стоимости и доступности ресурсов.  Кроме того, идея о том, что ЕЦБ может действовать более жестко, чем ФРС, себя почти исчерпала, а это был основной фактор поддержки в первой половине года.

Индекс   гособлигаций   достиг   минимальных   с   начала   года   значений.   Жесткая риторика ЦБ подкрепляется повышением инфляции (0,21% за неделю, по последним данным), инфляционных ожиданий, снижением курса рубля и проинфляционным (с точки зрения ЦБ) бюджетом. С нашей точки зрения, параметры бюджета на 2024 год не выглядят рискованными в плане ускорения инфляции. Общий дефицит бюджета сократится с 2,9 трлн, запланированных в этом году, до 1,6 трлн руб. Это значит, что он, напротив, может носить дезинфляционный характер. Но в этом случае более важно, как   риски   оценивает   ЦБ: если   он   видит   угрозу   инфляции, это   увеличивает вероятность более жесткой монетарной политики.

При этом короткие ОФЗ все еще торгуются со слишком низкой относительно нынешней ключевой ставки доходностью – 12,6%. Поэтому доходности в этом сегменте могут еще какое-то время продолжать рост, даже если ЦБ больше не будет повышать ключевую ставку.  Тем не менее мы полагаем, что в среднесрочной перспективе (в течение следующего года) эта тенденция изменится: ЦБ сможет перейти к циклу снижения ставки, что будет способствовать росту стоимости облигаций.

Вероятность дефолта по облигациям Роснано оцениваем, как достаточно высокую.  О том, что компания не может нормально обслуживать свои обязательства, стало известно еще в ноябре 2021 года, когда впервые появились новости о том, что она ведет переговоры с ключевыми кредиторами по вопросу реструктуризации. С тех пор государство, судя по всему, оказывает поддержку компании, что пока что позволяло ей избегать дефолта.

Мы полагаем, что дефолт не допустят, но оценивать сугубо политическое решение сложно, риски и правда остаются очень высокими. У некоторых выпусков Роснано есть государственная гарантия (покрывает тело долга, но не купонные платежи), поэтому риск невыполнения обязательств по таким бумагам ниже. Основные риски сейчас в бумагах, которые компания должна погасить в конце 2023 года.

Поскольку эта история продолжается уже почти два года, мы не видим влияния с ее стороны на другие квазигосударственные бумаги на рынке.  С другой стороны, в случае дефолта бумаги квазигосударственных компаний с определенными финансовыми трудностями, например, бумаги Почты России, и правда могут оказаться под давлением.  И наоборот, если Роснано будет оказана поддержка, то уверенность инвесторов в надежности других подобных бумаг тоже упрочится.

Участники рынка переоценивают ожидания относительно будущей ставки ФРС и инфляции. Рост доходностей длинных бумаг ускорился после заседания ФРС США, где ее председатель Джером Пауэлл повторно подчеркнул намерение поддерживать высокие ставки на протяжении длительного периода.  Высокий дефицит бюджета США в отсутствие понятных планов по его сокращению, а также достаточно сильные данные по экономике США, несмотря на уже высокие ставки, потенциально говорят о том, что нейтральная ставка теперь находится на более высоком уровне. Вдобавок история с бюджетом показывает, насколько отсутствие политического консенсуса может влиять на экономику.

Именно поэтому доходности на длинном отрезке кривой продолжают расти и негативно влиять на рынок акций, которому становится сложнее конкурировать с безрисковой альтернативой.

Цена золота на прошлой неделе несколько подросла на ожиданиях симпозиума глав центральных банков в Джексон-Хоуле, но, судя по динамике в пятницу и сегодня утром, ожидания не особо оправдались. Приоритет в политике центральных банков по-прежнему отдается контролю инфляции, ухудшение данных по экономикам Европы и США – не повод отказываться от этой задачи.

С точки зрения инвестиций в золото низкая инфляция и высокие ставки центральных банков – очень плохое сочетание. С одной стороны, ограничивающее рост цены актива, а с другой – означающее высокую стоимость фондирования или альтернативную стоимость позиций в активе, не генерирующем дохода в виде купонов или дивидендов.

Тем не менее остается фактор макроэкономических рисков. Если центральные банки все-таки не удержат ситуацию под контролем, золото может оказаться отличным способом защиты в случае полноценного финансово-экономического кризиса.

Цены на нефть продолжают корректироваться после завершившейся недавно волны роста, в рамках которой цена WTI достигла 84 долл., а Brent – 87 долл. за баррель. Участников рынка снова беспокоит замедление роста Китая, которое чем дальше, тем более явственно становится системным, связанным с глубокими внутренними изменениям в экономике Китая, а не просто стадией цикла. Кроме того, США и Европа также еще не прошли период своего циклического замедления.

Курс рубля после отката от психологической отметки USD/RUB 100 снова начал расти, сегодня он превысил USD/RUB 95,8. Таким образом, «окрик» ЦБ РФ в виде повышения ключевой ставки до 12%, а также словесные интервенции оказали довольно ограниченное и временное влияние на курс.

Строго говоря, если исходить из того, что ослабление рубля и ускорение инфляции – это результат избыточного потребительского спроса (в том числе на импорт), вызванного фискальным стимулом (ростом оборонных заказов), а повышение ставки

– это попытка купировать его за счет стимулирования сбережений и ограничения потребительского кредитования, то эффект может проявиться не сразу. Принципиальным моментом здесь является инфляция: если удастся избежать ее сильного ускорения, то это скажется и на реальном эффективном курсе рубля (курс с поправкой на соотношение цен с основными торговыми партнерами).

Этот показатель наиболее важен на длинном горизонте. Исходя из его значения, сейчас рубль несколько слабее, чем был в 2021 году, что позволяет рассчитывать на его укрепление.

В то же время заметно активизировались обсуждения мер, способных повлиять на динамику рубля. Причем в основном слышатся не столько меры рыночного характера, сколько регуляторные – например, вопрос о целесообразности достаточно быстрой отмены ЦБ РФ ограничительных мер на движение капитала, введенных после начала СВО, репатриация валютной выручки экспортерами.

Кстати, тот факт, что по итогам последних трех месяцев бюджет был исполнен с профицитом, говорит о том, что у правительства сейчас не может быть мотивации ослаблять рубль ради повышения рублевых доходов бюджета. Приближающиеся сентябрьские выборы – также дополнительный повод вспомнить о курсе рубля в свете того, что этот параметр традиционно воспринимается многими людьми как индикатор здоровья экономики.

УК «Альфа-Капитал» начала продажи паев нового открытого фонда «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода».

Фонд нацелен на инвестиции в рублевые облигации, обладающие привлекательным соотношением ликвидности и кредитного качества и потенциала доходности. Поступивший по ним купонный доход будет ежеквартально выплачиваться пайщикам — это существенное отличие от «классических» облигационных фондов, в которых купоны реинвестируются.

Стратегия фонда «Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода» предполагает умеренный подход к риску и рассчитана на консервативных инвесторов с капиталом от 50 тыс. рублей.

«Клиенты “Альфа-Капитала” в настоящее время ориентированы преимущественно на российские активы, при этом, согласно опросу, более трети из них отдают предпочтение инвестициям в рублевые облигации. В свою очередь статистика свидетельствует о высокой востребованности стратегий умеренного и консервативного профиля: фонды облигаций и денежного рынка лидируют[1] по притокам с начала года. Новый фонд может также стать для инвесторов отличным дополнением или альтернативой депозитам в рублях, учитывая сочетание потенциала российского рынка и удобного механизма регулярных выплат», — прокомментировала Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал».

Как отмечают в «Альфа-Капитале», несмотря на текущие предпосылки для повышения ключевой ставки и ослабление рубля, облигации российских эмитентов выглядят привлекательно — доходности многих бумаг существенно опережают инфляцию. Кратковременное повышение ставки может помочь сохранить низкий уровень инфляции, что благоприятно скажется на ценах облигаций в среднесрочной перспективе. Фундаментальные факторы в пользу укрепления рубля также поддерживают привлекательность инвестиций в российские активы. По прогнозу экспертов УК «Альфа-Капитал», с учетом всех этих факторов рынок рублевых корпоративных облигаций может показать рост на 13–15% в 2023 году.

«Альфа-Капитал Облигации с выплатой дохода» стал вторым фондом в линейке открытых ПИФов под управлением УК «Альфа-Капитал», пайщики которого имеют возможность получать регулярные выплаты по ценным бумагам. В апреле 2022 года компания зарегистрировала первый на рынке фонд с ежеквартальными выплатами купонов и дивидендов — «Альфа-Капитал Сбалансированный с выплатой дохода» (ранее — «Альфа-Капитал Денежный поток»). СЧА фонда превышает[2] 5 млрд рублей, фонд входит[3] в топ-5 популярных на рынке в сегменте открытых фондов смешанных инвестиций.

Справка о компании

УК «Альфа-Капитал» — одна из крупнейших компаний на рынке управления активами. УК «Альфа-Капитал» была создана в 1996 году и является пионером рынка управления активами частных, институциональных и корпоративных инвесторов.

На прошлой неделе цены на сентябрьский фьючерс на нефть достигали 80 долл. за баррель. На таком уровне нефть торговалась впервые с 1 мая текущего года. Поддержку ценам оказала свежая публикация инфляционной статистики США и надежда на то, что после июльского заседания ФРС может завершить цикл повышения ключевой ставки.

С учетом довольно неплохой (относительно ожиданий) статистики по США и европейским странам, такая ситуация улучшает прогноз деловой активности и, соответственно, потребления нефти.

На неделе были опубликованы обзоры от МЭА и ОПЕК+. Международное энергетическое агентство пересмотрело мировой прогноз спроса на нефть в 2023 году. Несмотря на небольшой пересмотр по спросу на нефть вниз, спрос в 2023 году. может достигнуть рекордных 102,1 млн б/с. Пересмотр прогноза оправдан макроэкономическими факторами, которые сказались на снижении производства. В то же время ОПЕК+, наоборот, повысил оценку мирового спроса до аналогичных 102 млн б /с с 101,9 млн б/с, ожидая роста спроса в Китае.

Снижение ожиданий повышения ставки ФРС позитивно сказалось на цене золота, она превысила 1960 долл. за унцию. В текущих условиях это может оказаться кратковременным движением, так как оно обусловлено разве что снижением ожиданий по альтернативной стоимости позиций в золоте. Новая волна устойчивого роста цены золота возможна в случае, если рост оптимизма в ожиданиях по экономике США и Европы не оправдается.

Курс рубля стабилизировался около отметки USD/RUB 90, причем, как ни странно, это произошло на фоне выхода данных, указавших на снижение счета текущих операций России во 2-м квартале и ухода этого показателя в минус в июне. Видимо, наличие объяснения перекоса спроса и предложения валюты на рынке оказалось достаточным для того, чтобы панические настроения схлынули.

Отметим, что счет текущих операций – это раздел платежного баланса, отвечающий за экспорт, импорт и платежи по факторам производства (проценты, дивиденды, а также оплата труда, если эти платежи пересекают границу). Исторически профицит по счету текущих операций РФ компенсировался оттоком капитала. Поэтому представить иную картину рынку сейчас очень сложно. Тем не менее если будет меняться экономическая модель, а бюджет будет уходить (вынужденно или нет) от опоры на нефтегазовые доходы, то будут меняться и представления о том, как должен выглядеть «здоровый» счет текущих операций.

Хронический профицит счета текущих операций всего лишь означает, что часть экономики работает на другие страны.

Минфин на прошлой неделе разместил ОФЗ на 188 млрд рублей. Основная часть размещения пришлась на флоутер с погашением в 2035 году (выпуск 29024) – почти 171 млрд рублей. Рекордная в этом году сумма для одного аукциона. Спрос по сравнению с предыдущими аукционами оказался очень высоким – почти 384 млрд рублей. Флоутеры традиционно пользуются популярностью среди банков, которым они позволяют зарабатывать премию к рыночным ставкам. Тем более что у размещавшегося вчера выпуска премия к RUONIA наиболее высокая – 35 базисных пунктов. Некоторые банки сейчас могут и вовсе сосредоточиться исключительно на флоутерах: как заявил на прошлой неделе зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, в условиях потенциального повышения ключевой ставки ВТБ решил ограничить участие в аукционах Минфина только бумагами с переменным купоном.

Аналитики, опрашиваемые Центральным банком, ухудшили прогноз по инфляции. Ожидается, что на конец этого года инфляция окажется на уровне 5,7% (+0,2 п.п. по сравнению с прошлым опросом), на конец 2024 года – до 4,3% (+0,3 п.п.). При этом аналитики все так же ожидают, что в 2025 году инфляция вернется к целевым 4%. С одной стороны, прогнозная траектория среднегодовой ключевой ставки повышена до 7,9% (+0,4 п.п.) в 2023 году, до 7,7% (+0,7 п.п.) в 2024-м и 6,6% (+0,6 п.п.) в 2025 году. Еще одно подтверждение того, что вероятность повышения ключевой ставки выросла, раз этого ждет и профессиональное сообщество. С другой стороны, прогнозный уровень среднегодовой ставки на 2024 год все же остался ниже, чем прогнозируется в этом году, то есть никто не ждет затяжного повышения ключевой ставки.

Сообщение депозитария Clearstream о том, что он может заблокировать на счетах клиентов российские еврооблигации, если эмитенты рассчитываются по ним альтернативными способами, на самом деле ничего принципиально не меняет по сравнению с существующим порядком. Сообщение появилось еще в мае, и его смысл в том, что Clearstream просит держателей бумаг уведомлять его об альтернативном платеже или о намерении зачислить его на счета в других депозитариях. Иначе депозитарий не до конца понимает объем обязательств перед держателями бумаг: до кого из них выплаты по бумагам уже дошли, а до кого нет. Хотя платежный агент по облигациям и так должен уведомлять депозитарий, если, например, идет разделение платежей и часть выплат по бумагам проходит вне Clearstream. Кроме того, альтернативные методы платежа, как правило, используют эмитенты, которые находятся под блокирующими санкциями. Бумаги таких эмитентов, учитываемые в западных депозитариях, сейчас и так не могут куда-то двигаться из-за санкций.

На прошедшей неделе Газпром провел дополнительное размещение бумаг на 130,2 млн долл. и 127,6 млн долл., замещая свои еврооблигации с погашениями в 2026 и 2037 соответственно. Таким образом, общая доля замещенных бумаг выросла до 71% для выпуска 2026 года и составила 62% для выпуска 2037 года. Ставки купонов составили 5,15% и 7,288% соответственно, при этом ближайшие выплаты купонов ожидаются 11 и 16 августа. Размещения стали последними в цикле замещения еврооблигаций Газпрома в 2023 году.

На прошлой неделе российский рынок акций продолжил рост. Индексы РТС и Мосбиржи подросли на 3,9% и 2,5% соответственно. Лучше рынка торговались акции потребительского сектора и ИТ. Акции ритейлера X5 Group прибавили за неделю более 10% в предвкушении отчета о финансовых результатах, который компания опубликует во вторник.

Девелопер Etalon Group зарегистрировал свои глобальные депозитарные расписки в Банке России и перенес первичный листинг на Московскую биржу. Новость не имеет отношения к редомициляции, компания все еще зарегистрирована на Кипре. Хотя, вероятно, смена прописки тоже входит в планы компании, тогда Etalon сможет вернуться к дивидендным выплатам. Данный шаг скорее важен с точки зрения публичного статуса компании. Ведь торги на Лондонской фондовой бирже, где у эмитента с 2011 года был первичный листинг, расписками ETLN были приостановлены.

Polymetal проведет собрание акционеров 28 июля, на котором будет вынесен вопрос о делистинге с Лондонской фондовой биржи. Одобрение решения необходимо для перерегистрации компании в Казахстан, а первичный листинг будет перенесен на Международную биржу Астаны. Ранее компания сообщала, что планирует завершить процесс редомициляции в конце июля.

Сбер завершил первое полугодие с сильными финансовыми результатами, показав рост чистой прибыли до 727,8 млрд рублей, это уже в 2,7 раза больше прошлогодней годовой прибыли. В июне банк заработал 138,8 млрд рублей прибыли, это на 15% больше, чем в мае. Значительный прирост был спровоцирован продажей 100% акций дочерней компании в Австрии (детально эффект на финансы от сделки не раскрывался), а также увеличением чистого процентного и комиссионного доходов на 41,1% и 18,2% соответственно. Двузначной рост можно также объяснить низкой базой прошлого года. Более того, положительные изменения касаются и клиентской базы, увеличившейся на 0,8 млн активных клиентов с начала года.

Такими темпами Сбер может показать годовую прибыль более 1,3 млрд рублей, и есть большая вероятность вернуться к докризисным показателям и превысить рекорд 2021 года. Тогда дивиденд на акцию может составить около 30 рублей, то есть дивидендная доходность по текущей цене близится к 12%.

СД Полюса одобрил программу выкупа акций. Согласно пресс-релизу, компания выкупит до 40,8 млн акций по цене 14,2 тыс. рублей за штуку. После публикации новости акции компании в моменте прибавляли 15% и стоили выше 12 тыс. рублей. При этом новость касается тех инвесторов, которые владели акциями компании до 7 июля, а заявки на продажу будут рассматриваться по мере поступления.

Более того, в случае выкупа акций в заявленном объеме стоимость сделки составит 579,4 млрд рублей. Компания не располагает достаточными денежными средствами: по данным консолидированной отчетности за 2022 год, на балансе у Полюса – 92 млрд рублей. Для финансирования сделки компания будет использовать собственные средства и заемные. А долг компании составляет около 250 млрд рублей. Таким образом, показатель чистого долга к EBITDA после сделки может превысить 2х.

Нефть марки Brent за неделю подорожала с 75 до 78 долл. за баррель на фоне объявлений о сокращении добычи, также США объявили о пополнении стратегических запасов на 6 млн баррелей. На прошлой неделе вице-премьер России Александр Новак заявил о сокращении в августе 2023 года экспорта нефти на 500 тыс. баррелей в сутки. Напомним, что ранее, в марте 2023 года, Россия добровольно снизила добычу нефти на 500 тыс. баррелей в сутки от средних февральских значений. Затем срок действия снижения добычи продлевали до июня включительно, а затем и до конца текущего года.

Одновременно о продлении сокращения добычи на 1 млн б/с заявила Саудовская Аравия. Это требуется не столько для роста, сколько для стабилизации цен в условиях слабого рынка и более медленного, чем ожидалось, восстановления китайской экономики. Задача ОПЕК+ сейчас – не дать ценам упасть ниже отметки 70 долл. за баррель. Если цены стабилизируются в пределах 70–80 долл. за баррель, этого уже будет достаточно. За более высокие цены сейчас пришлось бы заплатить более низкими ценами в будущем.

На прошедшей неделе страны Европейского союза приняли решение о включении алюминия в список критически важного сырья. Закон о критически важных сырьевых материалах является главным элементом стратегии ЕС по обеспечению ресурсов для конкурентоспособности своей промышленности с США и Китаем.

Причем цены на алюминий, как и на ряд других цветных металлов, остаются под давлением на фоне низкого спроса со стороны Китая и рисков замедления глобальной экономики. На Лондонской бирже металлов цены на алюминий ниже январских пиков на 20%.

Рубль продолжил ставить новые антирекорды, и на неделе курс доллара в моменте поднимался выше 93 руб., евро ненадолго доходил до 102 руб. Увы, поскольку ни ФТС, ни ЦБ пока так и не восстановили публикацию данных на прежнем уровне, мы можем только строить догадки, откуда тянется этот перекос спроса и предложения валюты, который стал причиной ослабления рубля. Представители ЦБ, например, связывают снижение рубля с внешней торговлей, но последовательно подчеркивают, что ничего аномального с рублем не происходит.

Действительно, рубль – это вообще чувствительная к колебаниям спроса и предложения валюта, и диапазон колебаний у него предельно широкий. Например, в период 2014–2016 годов мы также наблюдали сильную волатильность курса. Колебания сгладились (с поправкой на локальные движения) только после введения бюджетного правила, когда рубль наконец смог нащупать равновесие. Сейчас мы наблюдаем ту же ситуацию. Представление о том, что курс нащупал равновесие где- то в пределах 60 руб. за доллар, оказалось ошибочным. Но и уровень в 90 руб. за доллар выглядит завышенным. Так что пока курс только нащупывает новые границы коридора. Пока можно исходить из уровня примерно 75–85 руб. за доллар на конец года. Но важно будет посмотреть на баланс спроса и предложения на рынке, исходя из нормальных данных о торговом балансе.